再融資募集資金來源核查

  再融資募集資金來源核查,再融資募集資金用途國內(nèi)學(xué)者對再融資短期價值效應(yīng)的研究中有一部分是對再融資公告日前后短期窗口的市場反應(yīng)進(jìn)行符號檢驗(yàn)。再融資募研究的結(jié)論多是流通股價格負(fù)反應(yīng)(遲銘奎、周永強(qiáng)，2003;張宗新、季雷，2003)。究其原因，一般歸結(jié)為我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致非流通股股東具有強(qiáng)烈圈錢動機(jī)上。在放棄配股權(quán)的條件下，股權(quán)再融資會給非流通股股東帶來大量可以控制的現(xiàn)金流，再融資募同時提高每股凈資產(chǎn)，而每股凈資產(chǎn)往往被看作代表非流通股股東價值的變量。再融資募但是僅僅有這樣的解釋是不夠的，因?yàn)樗�不能說明為什么有的公司的股價會有正向的反應(yīng)，再融資募而有的公司會有負(fù)的反應(yīng)。例如，在遲明奎、周永強(qiáng)(2003)的研究顯示盡管43個樣本的累計(jì)超額收益率均值為負(fù)，但是其中有17家公司(占總樣本的39.53%)股價反應(yīng)為正。這些研究在研究設(shè)計(jì)上也有值得商榷之處，例如，再融資方案中的許多信息不是在公告日第一次披露，因此再融資公告的新信息含量并不是很強(qiáng)。

  李康等(2003)第一次用大樣本研究了股權(quán)再融資對不同類型股權(quán)的影響。再融資募根據(jù)他們對2000年至2001年308家配股和增發(fā)公司上市公告日前60天至上市日后60日的研究結(jié)果，再融資募非流通股股東無論是否參與配股或增發(fā)都能獲得每股凈資產(chǎn)的大幅增長。在配股的條件下，如果非流通股股東參與配股，將獲得平均28.22%的每股凈資產(chǎn)增長，再融資募如果放棄配股，則獲得33.06%的每股凈資產(chǎn)的增長，在增發(fā)的條件下，再融資募非流通股股東享受每股凈資產(chǎn)增長率高達(dá)72.20%。而對流通股股東則不同，再融資募在增發(fā)條件下流通股股東不管是否參與增發(fā)，都有不同程度的損失，參與增發(fā)損失1.37%，再融資募不參與增發(fā)損失5.97%，在配股的方式下，如流通股股東參與配股，則可以獲得3.85%的超額收益，再融資募不參與配股的流通股股東，則有3.7%的超額損失。