資本資產(chǎn)定價(jià)模型擴(kuò)展

資本資產(chǎn)定價(jià)模型擴(kuò)展擴(kuò)展CAPM的思路總是從放松其基本假設(shè)出發(fā)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型不斷尋求能夠成為投資技術(shù)的模型方法。對(duì)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單形式的CAPM主要有兩大類(lèi)的擴(kuò)展。其一試圖放松本章最初提到的一些假設(shè)條件。其二認(rèn)為投資者更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源而不僅僅是證券價(jià)值的不確定性，這個(gè)思路提示我們，除證券收益外，還有資本資產(chǎn)定價(jià)模型額外的風(fēng)險(xiǎn)因素需要考慮。后者我們將在稍后的章節(jié)中進(jìn)行討論。第一個(gè)放松的約束就是放棄存貸利率相等的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。這就是Black（1972）的零貝塔模型，它發(fā)展了存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入限制條件下的預(yù)期收益—貝塔均衡關(guān)系。

其出發(fā)點(diǎn)是均值—方差有效組合的三個(gè)性質(zhì)：1.任何有效組合構(gòu)成的投資組合也在有效前沿上；2.任何有效前沿上的投資組合都有一個(gè)“伴隨”組合在最小方差有效前沿的下半部分（無(wú)效部分），并且與之是不相關(guān)的。因此，這些伴隨組合可以被視為有效組合的零貝塔組合。3.任何資產(chǎn)的預(yù)期收益可以準(zhǔn)確地由任意兩個(gè)有效前沿上組合的預(yù)期收益的線(xiàn)性函數(shù)表示。零貝塔模型具有很強(qiáng)的理論意義，是CAPM體系完備化的里程碑。但是其數(shù)學(xué)難度大，且對(duì)于投資技術(shù)的重要性還不突出，資本資產(chǎn)定價(jià)模型不做進(jìn)一步介紹。下面我們逐一討論流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易成本、一致預(yù)期、稅收和動(dòng)態(tài)投資問(wèn)題。