股票價差策略分析

我們做了略微延伸，延伸出了賣出備兌看漲期權(quán)和保護性看跌期權(quán)兩個策略。事實上，在股票價差交易實踐當中，很多策略都和這兩個策略一樣，股票價差是由兩個或兩個以上的期權(quán)合約（或是期權(quán)合約與股票）組合而成。在兩個或兩個以上相同標的上建立相反頭寸，就股票價差構(gòu)成了價差（spread）策略。價差策略的特點是，它通常使用相同的期權(quán)類別（看漲或看跌）、相反的交易方向，好像有左右兩股力量相互制衡，使得收益和風險都相對有限。

我們介紹了表示期權(quán)風險特征的希臘值�？礉q期權(quán)擁有正的Delta，看跌期權(quán)擁有負的Delta，而標的股票合約的Delta值為100。實際上，我們股票價差可以通過期權(quán)頭寸表達我們對標的股票合約的方向性判斷，比如我們認為標的股票合約在未來三個月內(nèi)會上漲，可以買入看漲期權(quán)，從而建立一個簡單的正Delta頭寸，股票價差以此來表達我們對市場的觀點。如果3個月內(nèi)，標的股票合約價格（即股價）大幅上漲，我們可以從正Delta頭寸中獲益；如果標的股票合約小幅上漲、股票價差橫盤或是下跌，我們?nèi)钥赡苊媾R損失，因為除標的股票合約的價格之外，諸如波動率、時間價值的流逝都會影響期權(quán)價值。也就是說，單純買入一張看漲期權(quán)合約，除非標的股票合約按照我們預想的方向大幅變動，否則股票價賺錢是不容易的。價差策略的優(yōu)點在于，它通常由兩個相反方向的合約構(gòu)成，即便我們對標的股票合約的方向性判斷錯誤而在一個期權(quán)合約上虧了錢，也可以在相反的合約上得到補償。正是這種對沖補償機制，使價差策略的風險與期權(quán)裸頭寸相比相對較小，但同時，隨著風險的降低，收益也相對有了限制。