牛市看跌價(jià)差策略分析

牛市價(jià)差實(shí)際上是在賺取Delta的差值。在股價(jià)上漲時(shí)，低價(jià)牛市看跌位期權(quán)合約Delta的增加比高價(jià)位期權(quán)合約Delta的減少要多，因此獲利。牛市看跌需要注意的是，構(gòu)建價(jià)差時(shí)行權(quán)價(jià)的選擇，可以體現(xiàn)交易者的保守、激進(jìn)程度。一般來(lái)說(shuō)，牛市看跌買(mǎi)入的期權(quán)行權(quán)價(jià)為平值或者實(shí)值，牛市看跌賣(mài)出的行權(quán)價(jià)為虛值，這樣的策略相對(duì)來(lái)說(shuō)比較保守；如果買(mǎi)入的就是虛值期權(quán)，賣(mài)出的是一個(gè)虛值程度更高的期權(quán)，這樣的價(jià)差組合就比較激進(jìn)，在股價(jià)牛市看跌大幅上漲時(shí)可以獲得很好的收益，相反，如果股價(jià)沒(méi)能大幅上漲，這個(gè)組合虧錢(qián)的概率也很高。價(jià)差組合可以限定盈虧的上下限，但并不能決定盈虧的概率，這一點(diǎn)交易者必須時(shí)刻牢記。熊市價(jià)差，牛市看跌是指（無(wú)論用看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）牛市看跌賣(mài)出一個(gè)低行權(quán)價(jià)的期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)相同到期日的高行權(quán)價(jià)的期權(quán)，以構(gòu)成一個(gè)熊市看漲價(jià)差或是熊市看跌價(jià)差頭寸。

熊市看跌價(jià)差是一個(gè)借方價(jià)差，熊市看漲價(jià)差是一個(gè)貸方價(jià)差。牛市看跌借方價(jià)差的潛在盈利更高，但牛市看跌貸方價(jià)差的盈利概率更大。一般來(lái)說(shuō)，在建構(gòu)熊市看漲價(jià)差的時(shí)候，將低價(jià)位期權(quán)的行權(quán)價(jià)定在接近股價(jià)附近，是比較明智的選擇。因?yàn)槿绻�高價(jià)位看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)接近股價(jià)，就牛市看跌意味著低價(jià)位看漲期權(quán)（實(shí)值的）價(jià)值的大部分都是內(nèi)在價(jià)值，而時(shí)間價(jià)值較少，而買(mǎi)入的看漲期權(quán)合約時(shí)間價(jià)值更多。期權(quán)交易的基本邏輯是賣(mài)出時(shí)間價(jià)值（因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值每天都在流逝）、牛市看跌買(mǎi)入內(nèi)在價(jià)值（享受正Gamma可能帶來(lái)的股價(jià)大幅變動(dòng)）。行權(quán)價(jià)較低的看漲期權(quán)，顯然擁有更高的內(nèi)在價(jià)值，因此，如果賣(mài)出的更多是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，牛市看跌整個(gè)交易的性?xún)r(jià)比就會(huì)顯著降低。