內(nèi)在價(jià)值股票計(jì)算

內(nèi)在價(jià)值是假定期權(quán)合約在未來(lái)到期日按照?qǐng)?bào)告當(dāng)期指數(shù)價(jià)格結(jié)算后未折現(xiàn)的價(jià)值；公允價(jià)值（fair value）是期權(quán)合約在報(bào)告當(dāng)期時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，也就是內(nèi)在價(jià)值按照布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出的理論價(jià)格，是財(cái)報(bào)上的一筆負(fù)債；權(quán)利金是賣(mài)出期權(quán)時(shí)收到的現(xiàn)金，內(nèi)在價(jià)值財(cái)報(bào)上記為一筆資產(chǎn)；已內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)損益（realized gain/loss）是當(dāng)期期權(quán)合約平倉(cāng)后實(shí)現(xiàn)的損益；未實(shí)現(xiàn)損益（unrealized gain/loss）是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則記錄的當(dāng)期期權(quán)合約的價(jià)值變動(dòng)，是財(cái)報(bào)上的一筆損益；內(nèi)在價(jià)值累計(jì)損益（cumulative gain/loss）是期權(quán)合約的累計(jì)損益，包含已實(shí)現(xiàn)部分和未實(shí)現(xiàn)部分。2018年的已實(shí)現(xiàn)金額為基于披露內(nèi)容的估算值。我們可以看到，這筆交易前五年的累計(jì)損益都是負(fù)值，也就是說(shuō)前五年賬面都在浮虧，直到2013年才開(kāi)始盈利，并且到2018年基本上實(shí)現(xiàn)了整筆交易50%左右的盈利。

如果我們以后見(jiàn)之明來(lái)看，巴菲特幾乎是在20年中最差的時(shí)間點(diǎn)賣(mài)出了看跌期權(quán)，這筆交易的時(shí)間點(diǎn)選擇（timing）實(shí)在是太差了，但由于這筆交易的條件又實(shí)在是太好了，雖然內(nèi)在價(jià)值時(shí)間點(diǎn)運(yùn)氣很差，但交易邏輯簡(jiǎn)單可靠、交易勝率足夠高，因此最終盈利。此外，這也說(shuō)明，內(nèi)在價(jià)值即使是天資穎悟如巴菲特，擇時(shí)功夫都不一定靠譜，對(duì)于我們這樣的凡夫俗子來(lái)說(shuō)，內(nèi)在價(jià)值擇時(shí)就更沒(méi)什么優(yōu)勢(shì)可言，因此，建立基于規(guī)則的交易體系，尋找高勝率的交易，才是正確的選擇。他老人家本該在2008年、2009年繼續(xù)賣(mài)期權(quán)的，甚至在隨后的幾年里可以一直賣(mài)下去，都會(huì)遇到極好的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，但他沒(méi)有，大概是傷心了吧。這給我們兩點(diǎn)啟示：第一，正如我在介紹賣(mài)出看跌期權(quán)策略七步法時(shí)所說(shuō)，賣(mài)看跌期權(quán)要在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)格回調(diào)時(shí)賣(mài)，勝率更高；第二，內(nèi)在價(jià)值人生中的第一次經(jīng)歷如何，真的是太重要了。2008年金融危機(jī)，老人家一反常態(tài)，談的幾筆大生意（高盛、美國(guó)銀行）都是優(yōu)先股加看漲期權(quán)，因?yàn)樗麍?jiān)信，危機(jī)會(huì)過(guò)去，這些優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)終究會(huì)上漲，這時(shí)拿到一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的、上漲空間為開(kāi)放式的看漲期權(quán)，無(wú)疑是更好的選擇。