12月22日，由中金所、宏源期貨、宏源證券聯(lián)合舉辦的“2010北京股指期貨高峰論壇”隆重開(kāi)幕。臺(tái)灣大中華基金經(jīng)理人協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)洪永聰在會(huì)上首先介紹了研判牛熊拐點(diǎn)的多個(gè)指標(biāo)，并提出利用股指期貨的應(yīng)對(duì)策略；隨后詳細(xì)解讀了進(jìn)行期指套保操作的幾個(gè)經(jīng)驗(yàn)要點(diǎn)。在談到期指人才培養(yǎng)時(shí)，洪永聰認(rèn)為期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗(yàn)方能達(dá)到長(zhǎng)期績(jī)效穩(wěn)定。
以多項(xiàng)指標(biāo)研判牛熊拐點(diǎn) 善用期指應(yīng)對(duì) 首先，股市牛熊拐點(diǎn)的主要判斷指標(biāo)有：經(jīng)濟(jì)景氣開(kāi)始自高峰下滑、指數(shù)在突破盤整后連續(xù)多日大漲出現(xiàn)大幅正價(jià)差、眾多權(quán)重股K線圖出現(xiàn)頭部型態(tài)、技術(shù)指標(biāo)(如9月或9周K、D指標(biāo))自高峰死亡交叉、指數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)突發(fā)性利空、大機(jī)構(gòu)法人如臺(tái)灣的外資法人在期貨市場(chǎng)累積龐大空頭倉(cāng)位。
其次，在策略方面可考慮以下操作：當(dāng)牛市拐點(diǎn)出現(xiàn)重大利空先套保再說(shuō)，突破盤整波段漲勢(shì)持續(xù)一段時(shí)間后再逢高套保，股指期套保部位最好分三批分價(jià)位建立，切忌在波段跌勢(shì)末段利空中追加套保，在恐慌性賣壓逆價(jià)差加大時(shí)回補(bǔ)套保部位，特別留意配股息旺季的正常逆價(jià)差現(xiàn)象。
洪永聰說(shuō)，專戶理財(cái)或券商資產(chǎn)管理運(yùn)用股指期貨可開(kāi)發(fā)絕對(duì)收益產(chǎn)品，以選股模型挑選未來(lái)能擊敗大盤的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股，在熊市時(shí)則加入股指期貨套保。臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)表明，10年來(lái)業(yè)績(jī)可領(lǐng)先指數(shù)達(dá)500%以上。
做期指套保時(shí)可假定投資組合值為1 臺(tái)灣一般股票型基金平均Beta值2008年為0.9619，2009年為0.9214，落在0.85至1.15約占全部基金的85%，為免于每次做套保時(shí)要計(jì)算投資組合Beta，且投資組合未來(lái)Beta又不穩(wěn)定，因此一般基金經(jīng)理人套保時(shí)經(jīng)常假設(shè)投資組合Beta=1，便于快速計(jì)算每次股指期貨套保的手?jǐn)?shù)。在滬深300股指期貨市場(chǎng)上做期指套保時(shí)亦可借鑒這一經(jīng)驗(yàn)。
兩倍保證金即可保滬深300期指套保頭寸安全 洪永聰表示，臺(tái)灣股市2010年以來(lái)由于波動(dòng)率下降，目前股指期貨保證金比率僅約5%，一般基金經(jīng)理人會(huì)放置預(yù)訂套保手?jǐn)?shù)所需保證金的兩倍至三倍在保證金賬戶，避免行情大幅波動(dòng)時(shí)保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)。
由于每個(gè)基金除ETF或封閉型基金外，每日都至少保有5%的流動(dòng)性資金，且空頭套保與股票現(xiàn)貨有對(duì)沖的作用，只要每天做好超額保證金管理，不易發(fā)生保證金不足強(qiáng)制平倉(cāng)現(xiàn)象。
而滬深300指數(shù)期貨由于期貨商要求的最低保證金已達(dá)17%-18%，放置所需保證金的兩倍，安全系數(shù)就已相當(dāng)高。
期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗(yàn) 在談到基金等機(jī)構(gòu)在股指期貨相關(guān)人才的培育時(shí)，洪永聰表示，股指期貨及指數(shù)選擇權(quán)等衍生性商品未來(lái)幾年在大陸金融市場(chǎng)將迅速成長(zhǎng)并帶來(lái)龐大商機(jī)，隨著證券商自營(yíng)、基金公司、QFII、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資人陸續(xù)加入股指期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)占股指期貨交易及持倉(cāng)比重將迅速上升，相關(guān)人才需求非常大。
未來(lái)五年基金公司運(yùn)用股指期貨等衍生品發(fā)展新商品將迅速成為壯大基金規(guī)模的最重要工具，基金公司與機(jī)構(gòu)法人應(yīng)盡速培育經(jīng)理人套保與套利操作，并累積至少三年以上的經(jīng)驗(yàn)才能發(fā)揮長(zhǎng)期績(jī)效穩(wěn)定的效果。
