利用“雙面”信息推斷期指現(xiàn)今的筑底階段

    股指期貨是國(guó)內(nèi)第一個(gè)在期貨交易所上市的金融期貨品種，由于其資本屬性、現(xiàn)今交割和四個(gè)合約同存的特殊性，除去傳統(tǒng)的技術(shù)分析外，較為直觀的技術(shù)面信息可以演化為對(duì)期指結(jié)構(gòu)的判斷分析，而期指的基本面信息則可以演化為對(duì)股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)未來的基本面情況的預(yù)期和分析，既包括社會(huì)資金和投資者意愿的考量，也包括對(duì)政府的政策和引導(dǎo)方向。

　　1.利用期指結(jié)構(gòu)判斷投資者對(duì)股票市場(chǎng)的預(yù)期進(jìn)而逆向判斷期指現(xiàn)今的筑底階段。

　�。�1）從現(xiàn)階段期指的成交和持倉判斷期指走勢(shì)。成交量和持倉量是股指期貨的魂和神。期指成交量代表期指合約的活躍程度，相比之下，成交量在股市中的運(yùn)用尤為重要，成交量萎縮而價(jià)格匍匐震蕩則有筑底震蕩判斷，此時(shí)期指合約的成交量整體也會(huì)對(duì)應(yīng)出萎縮的情況；總持倉量在一個(gè)成熟的品種中會(huì)有較大的意義，但考慮到期指合約仍處于參與投資者不斷擴(kuò)容階段，研究個(gè)別大券商的套期保值頭寸會(huì)顯得較為有意義。

　　成交量方面，期指合約在前期市場(chǎng)參與度較高時(shí)，日總成交量最高有40萬手，現(xiàn)今卻只有20萬手，整體處于成交量萎縮階段，相對(duì)應(yīng)的股票市場(chǎng)總成交量亦出現(xiàn)一定量的萎縮。若伴隨現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的企穩(wěn)并反彈，成交量則有望再度增長(zhǎng)；持倉方面，就套保持倉而言，當(dāng)下市場(chǎng)的套期保值總量或達(dá)3000余手，整體處于適中偏低階段，期指的套保壓力相對(duì)不重，整體處于較緩慢的筑底階段。

　�。�2）從月間價(jià)差的角度判斷期指所處階段。期指合約的月間價(jià)差代表投資者對(duì)市場(chǎng)后期走勢(shì)的預(yù)期，不同月份間的期指價(jià)格會(huì)根據(jù)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)而做出變化，在市場(chǎng)對(duì)后市走勢(shì)預(yù)期樂觀時(shí)，價(jià)差往往會(huì)被放大，即表現(xiàn)為遠(yuǎn)月合約升水幅度上升。在經(jīng)歷了前期股市指數(shù)大幅上漲后，期指合約近月間價(jià)差曾一度超過100點(diǎn)，但在市場(chǎng)近期調(diào)整后，近月間價(jià)差已基本恢復(fù)到合理狀態(tài)，遠(yuǎn)月合約也處于合理的升水區(qū)域。

　　2.利用對(duì)股市未來面臨的社會(huì)資金及政策等基本面因素判斷期指現(xiàn)今所處階段。

　　近期受國(guó)家調(diào)控物價(jià)、防通脹和反熱錢大幅流入境內(nèi)而做出系列的政策和手段給股市帶來了一定的不利影響，但這種影響將會(huì)是短期性的。即便是面對(duì)可能的加息情形，市場(chǎng)也已經(jīng)提前開始了消化反應(yīng)，只靜待加息。另外，銀行利率大幅低于通脹水平的情況短期難以扭轉(zhuǎn)，持續(xù)的實(shí)際負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致部分存款渴望尋求其它投資渠道，而股市由于其容量大、有實(shí)際和經(jīng)濟(jì)意義，正是很好的投資對(duì)象，因此股市在階段性調(diào)整后仍有上行動(dòng)力，或更有一波行情，因此現(xiàn)今期指處于整體筑底階段，而該階段或較為緩慢，主要是對(duì)近期物價(jià)上漲尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)股市將會(huì)面臨相對(duì)較大政策壓力的考慮。

　　綜合以上“雙面”信息得出的結(jié)論，期指現(xiàn)今處于較為緩慢的筑底階段，后市行情可期，但受制于政策壓力，節(jié)奏易慢一拍。（上海證券報(bào)）