利用“雙面”信息推斷期指現今的筑底階段

    股指期貨是國內第一個在期貨交易所上市的金融期貨品種，由于其資本屬性、現今交割和四個合約同存的特殊性，除去傳統(tǒng)的技術分析外，較為直觀的技術面信息可以演化為對期指結構的判斷分析，而期指的基本面信息則可以演化為對股票市場和資本市場未來的基本面情況的預期和分析，既包括社會資金和投資者意愿的考量，也包括對政府的政策和引導方向。

　　1.利用期指結構判斷投資者對股票市場的預期進而逆向判斷期指現今的筑底階段。

　　（1）從現階段期指的成交和持倉判斷期指走勢。成交量和持倉量是股指期貨的魂和神。期指成交量代表期指合約的活躍程度，相比之下，成交量在股市中的運用尤為重要，成交量萎縮而價格匍匐震蕩則有筑底震蕩判斷，此時期指合約的成交量整體也會對應出萎縮的情況；總持倉量在一個成熟的品種中會有較大的意義，但考慮到期指合約仍處于參與投資者不斷擴容階段，研究個別大券商的套期保值頭寸會顯得較為有意義。

　　成交量方面，期指合約在前期市場參與度較高時，日總成交量最高有40萬手，現今卻只有20萬手，整體處于成交量萎縮階段，相對應的股票市場總成交量亦出現一定量的萎縮。若伴隨現貨指數價格的企穩(wěn)并反彈，成交量則有望再度增長；持倉方面，就套保持倉而言，當下市場的套期保值總量或達3000余手，整體處于適中偏低階段，期指的套保壓力相對不重，整體處于較緩慢的筑底階段。

　　（2）從月間價差的角度判斷期指所處階段。期指合約的月間價差代表投資者對市場后期走勢的預期，不同月份間的期指價格會根據股票現貨市場的走勢而做出變化，在市場對后市走勢預期樂觀時，價差往往會被放大，即表現為遠月合約升水幅度上升。在經歷了前期股市指數大幅上漲后，期指合約近月間價差曾一度超過100點，但在市場近期調整后，近月間價差已基本恢復到合理狀態(tài)，遠月合約也處于合理的升水區(qū)域。

　　2.利用對股市未來面臨的社會資金及政策等基本面因素判斷期指現今所處階段。

　　近期受國家調控物價、防通脹和反熱錢大幅流入境內而做出系列的政策和手段給股市帶來了一定的不利影響，但這種影響將會是短期性的。即便是面對可能的加息情形，市場也已經提前開始了消化反應，只靜待加息。另外，銀行利率大幅低于通脹水平的情況短期難以扭轉，持續(xù)的實際負利率會導致部分存款渴望尋求其它投資渠道，而股市由于其容量大、有實際和經濟意義，正是很好的投資對象，因此股市在階段性調整后仍有上行動力，或更有一波行情，因此現今期指處于整體筑底階段，而該階段或較為緩慢，主要是對近期物價上漲尤其是農產品價格上漲時股市將會面臨相對較大政策壓力的考慮。

　　綜合以上“雙面”信息得出的結論，期指現今處于較為緩慢的筑底階段，后市行情可期，但受制于政策壓力，節(jié)奏易慢一拍。（上海證券報）