套期保值在實(shí)務(wù)界尚未形成一個(gè)較科學(xué)化的理念。梳理套期保值定義、過(guò)程等層面，有助于資產(chǎn)組合持續(xù)地體現(xiàn)穩(wěn)健價(jià)值的形態(tài)，在各種市場(chǎng)環(huán)境下，以最有利的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理目標(biāo)。
伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的頻繁波動(dòng)，生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易者、資產(chǎn)組合管理者等群體對(duì)管理價(jià)格變動(dòng)上的要求不斷提高。無(wú)論是商品期貨市場(chǎng)，還是金融期貨市場(chǎng)，借助衍生品合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避活動(dòng)的數(shù)量正不斷增多。
涉及買(mǎi)賣(mài)衍生品市場(chǎng)的合約。套期保值在于使用期貨或其他衍生品標(biāo)準(zhǔn)化合約，作為將來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)未來(lái)將要買(mǎi)進(jìn)的商品價(jià)格或以后準(zhǔn)備出售的資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，以圖降低成本、穩(wěn)定收益率，進(jìn)而通過(guò)有限的、可控的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造穩(wěn)健收益局面。
具備良好的交易約束機(jī)制方可有效執(zhí)行套保策略。相對(duì)于期權(quán)等品種，套保參與者更偏好于市場(chǎng)交投活躍、期現(xiàn)聯(lián)系密切、與自身需求或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)掛鉤的期貨品種執(zhí)行套保操作；套期保值更多地可看成是現(xiàn)貨與期貨構(gòu)成的投資組合。
商品期貨與金融期貨市場(chǎng)上的套保操作。在這兩個(gè)市場(chǎng)執(zhí)行套保，相對(duì)有一定區(qū)別，實(shí)物交割是兩者的關(guān)鍵差別。金融期貨推出的目的是提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，套保方案是否能夠有效執(zhí)行，由期現(xiàn)資產(chǎn)交割時(shí)收斂的強(qiáng)弱決定。綜觀全球市場(chǎng)，以均價(jià)結(jié)算的機(jī)制相對(duì)于單一點(diǎn)價(jià)，能更好地確保期現(xiàn)收斂。
套保能夠有效執(zhí)行的情形。套保者期待能以相關(guān)有效的模式，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益鎖定的目標(biāo)，在一般基差位置進(jìn)場(chǎng)即可。如有鎖定更多利潤(rùn)的需求，基差狀況的分析就尤為必要。對(duì)于多頭套保來(lái)說(shuō)，以基差貼水位置進(jìn)場(chǎng)較好。假若在套保存續(xù)期限帶來(lái)的平倉(cāng)時(shí)刻，基差處于大幅升水狀態(tài)，套保者鎖定的收益將會(huì)頗為可觀。反之，在空頭套保上也循相似思路。不過(guò)，執(zhí)行此類(lèi)套保，相對(duì)來(lái)說(shuō)基差利好的開(kāi)倉(cāng)條件可能不是始終存在的，在缺乏條件的情況下，唯有選擇將合約展期到更遠(yuǎn)期的合約上。
期望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。套期保值允許一定額度的損益。如果企圖以零付出甚至是為了實(shí)現(xiàn)收益執(zhí)行套保方案，就有違鎖定風(fēng)險(xiǎn)的初衷。多數(shù)情況下，套保策略應(yīng)該是不依賴于研判后市走勢(shì)作出的（即對(duì)后市的觀點(diǎn)是中立的），只要滿足事先設(shè)定的情形，就進(jìn)行建、平套保倉(cāng)操作，套保方案應(yīng)確保其簡(jiǎn)單性、可充分理解性。
在套期保值過(guò)程中，通過(guò)多空資產(chǎn)的盈虧大致相當(dāng)來(lái)將資產(chǎn)組合價(jià)值維持在穩(wěn)健的變動(dòng)范疇內(nèi)。多空資產(chǎn)盈虧相抵后，與裸頭寸形式介入套保獲取的收益比對(duì)，有明顯改善的套保策略是最優(yōu)選擇，表明套保者在選擇時(shí)機(jī)入場(chǎng)、預(yù)期一定時(shí)間行情走勢(shì)上把握恰當(dāng)。套保決策者始終要牢記，套期保值方案之所以要執(zhí)行，是為了使資產(chǎn)組合價(jià)值能夠始終維持穩(wěn)健的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
套保比例確定。傳統(tǒng)上的套保要求多空資產(chǎn)之間價(jià)值相一致，即按照1：1的比例來(lái)配置期貨資產(chǎn)，該比例的出發(fā)點(diǎn)基于相同或相近資產(chǎn)價(jià)格的步調(diào)變動(dòng)必定一致的理念。而實(shí)際上，特別是金融資產(chǎn)管理上，隨著電子化交易系統(tǒng)的不斷運(yùn)用，以人工報(bào)單形式撮合成交的模式日益減少，電子化市場(chǎng)上的點(diǎn)價(jià)變動(dòng)更劇烈，不同資產(chǎn)組合的避險(xiǎn)需求日益增強(qiáng)。各種資產(chǎn)組合千差萬(wàn)別，能與標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)的結(jié)構(gòu)一致的少之又少，因而套保涉及到的資產(chǎn)之間的比率也就不再穩(wěn)定地維持在1：1的比例。我們可以用各種套保模型計(jì)算最優(yōu)比例，再經(jīng)套保收益比對(duì)后確定套保比，然后按照最優(yōu)套保比、最優(yōu)套保比均值、最優(yōu)套保比的集中值等模式，選擇合適的套保比例。
保證金管理。在套保期限內(nèi)，在保證金無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充的情況發(fā)生時(shí)，套保效果就無(wú)法彰顯，甚至陷入被動(dòng)的境地。保證金管理是套保執(zhí)行過(guò)程中的關(guān)鍵一環(huán)，與基差變動(dòng)、套保效果、Beta值等盤(pán)中監(jiān)控環(huán)節(jié)處于同等重要的地位。
展期方案。在期限較長(zhǎng)的套保方案中，最好依托于流動(dòng)性最佳的合約，若該合約存續(xù)期限未能覆蓋套保需求的期限，則滾動(dòng)展期是必然選擇。展期中所處的基差點(diǎn)位，對(duì)于收益的獲取相對(duì)重要。以多頭套保為例，合約展期最好選擇前后交替合約價(jià)差縮小的時(shí)刻。
我們眼中的套期保值，出發(fā)點(diǎn)是謀求規(guī)避自身要進(jìn)行的構(gòu)建、維持或解除資產(chǎn)組合過(guò)程中潛在的不利情形，亦可稱之為避免風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)資產(chǎn)組合的沖擊。需求量大、未來(lái)交易量可估可測(cè)、預(yù)期直接買(mǎi)賣(mài)價(jià)格波動(dòng)性高，才是構(gòu)建套保的前提。接下來(lái)，再確定被套保資產(chǎn)的存續(xù)時(shí)間，將用來(lái)對(duì)沖或鎖定價(jià)格的衍生品合約嚴(yán)格限定在場(chǎng)內(nèi)交易的、成交量活躍的、與自身持倉(cāng)或意圖持倉(cāng)的資產(chǎn)顯著相關(guān)的一種或多種合約，其交易方向與欲規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)方向相反。當(dāng)套保執(zhí)行后，保證金應(yīng)能夠及時(shí)補(bǔ)充，這一點(diǎn)非常重要。結(jié)束交易的時(shí)間一旦來(lái)臨，相關(guān)的套保頭寸就需要立刻進(jìn)行解除。在套期保值過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)行情變動(dòng)和出現(xiàn)的信息流，及時(shí)調(diào)整期貨、現(xiàn)金的配置結(jié)構(gòu)。
