期現(xiàn)套利中最關(guān)鍵的一環(huán)是在套利組合持有過(guò)程中確�，F(xiàn)貨盡可能多賺一些。因此，實(shí)施期現(xiàn)套利時(shí)，關(guān)鍵點(diǎn)之一，在于能否保證頭寸持倉(cāng)過(guò)程中跟蹤誤差維持在較低水平，也就是說(shuō)，模擬的現(xiàn)貨組合要求盡可能地與期貨標(biāo)的收益率走勢(shì)一致。為減少跟蹤誤差，可從下述角度出發(fā)。
重視模擬組合跟蹤效果
為了減少跟蹤誤差，有兩個(gè)指標(biāo)可供建倉(cāng)時(shí)使用：跟蹤偏離度（模擬標(biāo)的現(xiàn)貨組合與標(biāo)的兩者收益率）、跟蹤誤差（跟蹤偏離度的方差），分別表示模擬標(biāo)的組合是否比標(biāo)的強(qiáng)勁、跟蹤過(guò)程是否穩(wěn)健。兩個(gè)指標(biāo)的優(yōu)先度值得注意。
現(xiàn)貨部位配置，應(yīng)從長(zhǎng)期、短期持倉(cāng)兩個(gè)角度看待：正向套利策略實(shí)施時(shí)，對(duì)時(shí)間較長(zhǎng)的持倉(cāng)而言，介入時(shí)點(diǎn)處的跟蹤偏離度如果存在較大的負(fù)值，指數(shù)化產(chǎn)品價(jià)值隨后反轉(zhuǎn)概率較大，平倉(cāng)時(shí)的跟蹤誤差困擾也就較小，甚至還能在現(xiàn)貨部位獲取到超額收益。假如持倉(cāng)時(shí)間較短，在選擇現(xiàn)貨品種時(shí)，事先需要確定跟蹤誤差目標(biāo)波動(dòng)范圍，并按照現(xiàn)貨組的歷史表現(xiàn)，選出盈利狀況居前的幾個(gè)現(xiàn)貨組合，然后根據(jù)自身下單方式、資金投入等特點(diǎn)，作出最佳現(xiàn)貨配置抉擇。
按照閾值調(diào)整現(xiàn)貨配置
確保套利平倉(cāng)時(shí)跟蹤誤差占總資金投入比重較小的最好方式是全復(fù)制。具備大資金的套利者，直接復(fù)制滬深300成分股的形式就可以確保將跟蹤誤差限定在較小的范疇內(nèi)。不過(guò)，從大的趨勢(shì)來(lái)看，采取多ETF品種構(gòu)建現(xiàn)貨組合未來(lái)仍是市場(chǎng)現(xiàn)貨配置的方向，特別是在ETF實(shí)施T+0的交收制度后。
多ETF品種構(gòu)建現(xiàn)貨時(shí)，如果短時(shí)套利組合建倉(cāng)后，跟蹤偏離度表現(xiàn)為從高位往利空資產(chǎn)組合方向運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，那么，有必要按照閾值調(diào)整現(xiàn)貨配置。當(dāng)監(jiān)控到現(xiàn)貨組合收益率超越事先設(shè)定的一定閾值后，通過(guò)引入其他頭寸、剔除現(xiàn)有組合中持續(xù)表現(xiàn)較差的品種的方法，可幫助制止不利狀況愈演愈烈的局面發(fā)生。
增加套利回轉(zhuǎn)次數(shù)
嚴(yán)格的期現(xiàn)套利未考慮期現(xiàn)交收制度的差別、基差單邊高位持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)致使現(xiàn)貨配置不能有效跟蹤標(biāo)的、單邊行情下套利收益攤薄等情形。長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨配置存在的較大失真，需要以縮短套利組合存續(xù)時(shí)間來(lái)?yè)Q取，也就要求套利者需按照一定規(guī)律反復(fù)進(jìn)出期現(xiàn)頭寸。
基差回轉(zhuǎn)到正常點(diǎn)位往往是漸進(jìn)性的、間歇式地進(jìn)行的。在進(jìn)行預(yù)判后，可借助基差起伏的機(jī)會(huì)，以進(jìn)出期貨部位的形式，通過(guò)多次高位布局，減少長(zhǎng)時(shí)間持倉(cāng)過(guò)程中失真的現(xiàn)貨配置對(duì)套利收益的擠占。
添加潛在強(qiáng)勢(shì)品種
當(dāng)前融券成本居高不下壓縮了反向套利可發(fā)揮的空間。而利好正向套利收益的情形，是在建倉(cāng)時(shí)在盡可能在保證與滬深300指數(shù)權(quán)重狀況符合的基礎(chǔ)上，增加后市預(yù)期將表現(xiàn)搶眼的品種比重。主要有采用高Alpha收益的標(biāo)的成分股、財(cái)務(wù)分析等方式。也可另辟蹊徑，通過(guò)觀察商品期貨品種成交額的變動(dòng)，布局相關(guān)股票。
