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誠(chéng)信 專業(yè) 創(chuàng)新 圖強(qiáng)
中金所全面結(jié)算會(huì)員
⊙廣發(fā)期貨焦敏娟 ○編輯 梁偉
在上一篇（上周五本欄）文章中，我們就指數(shù)跟蹤問(wèn)題討論了各種方法的基本概念以及計(jì)算過(guò)程，其中具體涉及原始市值法（大市值、大權(quán)重）、原始權(quán)重法（大市值、大權(quán)重）、權(quán)重優(yōu)化法（大市值、大權(quán)重、行業(yè)大市值、行業(yè)大權(quán)重）、保留行業(yè)比率的優(yōu)化法（行業(yè)大市值、行業(yè)大權(quán)重），通過(guò)對(duì)五日以及十日平均跟蹤誤差的比較，從得到結(jié)論中還需要對(duì)優(yōu)化權(quán)重（大權(quán)重、大市值、行業(yè)大權(quán)重、行業(yè)大市值）以及保留行業(yè)比率的（大權(quán)重、大市值）進(jìn)行進(jìn)一步的比較與分析。
本文主要就期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的滬深300指數(shù)進(jìn)行跟蹤研究，所用到的股票交易數(shù)據(jù)取自天軟的一分鐘高頻交易數(shù)據(jù)，包括滬深300指數(shù)以及其成分股，數(shù)據(jù)選取時(shí)間范圍為2010年7月1日-2011年6月30日。本文選取80只股票進(jìn)行計(jì)算，這一數(shù)量基本能夠保持跟蹤誤差的穩(wěn)定性。
將一分鐘高頻數(shù)據(jù)按月進(jìn)行劃分，形成十二個(gè)月的分月數(shù)據(jù)，再分別求出滬深300指數(shù)以及成分股的收益率。設(shè)定每?jī)蓚�(gè)月為一個(gè)樣本周期，前一個(gè)月為樣本期、后一個(gè)月為檢驗(yàn)期，計(jì)算得到每日的跟蹤誤差。本文不再就五日和十日平均數(shù)來(lái)進(jìn)行比較，而是將跟蹤誤差具體到每一日，看每個(gè)月運(yùn)用各種優(yōu)化方法計(jì)算出來(lái)的股票權(quán)重在次月對(duì)股指每一日的跟蹤效果如何以及穩(wěn)定性和變化情況誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣。
本文在回顧上篇文章中談到的兩個(gè)概—權(quán)重優(yōu)化法以及保留行業(yè)比率的優(yōu)化法。權(quán)重優(yōu)化法：利用跟蹤誤差最小化方程，計(jì)算樣本期內(nèi)各股票的優(yōu)化權(quán)重，將其作為各股票的權(quán)重賦值在檢驗(yàn)期內(nèi)進(jìn)行跟蹤檢驗(yàn)；保留行業(yè)比率的優(yōu)化法：同樣也是運(yùn)用最小二乘法，只是在權(quán)重優(yōu)化的過(guò)程中，保留樣本股票所在各個(gè)行業(yè)的原始權(quán)重。
并沒(méi)有在任何情況下都是最好的方法，而只有最適合行情情況的方法，因此本文在討論中進(jìn)一步加入方法使用的環(huán)境，結(jié)合指數(shù)的走勢(shì)進(jìn)行分析。本文并沒(méi)有采用一貫認(rèn)為的漲幅超過(guò)10%便是牛市，因?yàn)楸疚氖前凑赵路輥?lái)劃分樣本期，屬于較短的固定時(shí)間區(qū)間，因此另外界定當(dāng)漲跌幅度絕對(duì)值大于4%時(shí)為有明顯趨勢(shì)的走勢(shì)。本文將滬深300走勢(shì)中每月的最后收盤(pán)價(jià)減去月初的收盤(pán)價(jià)得到每月的漲跌幅，當(dāng)漲跌幅度小于4%時(shí)，我們認(rèn)為該月份處于震蕩行情。經(jīng)過(guò)計(jì)算可得到2010年9月與12月、2011年1月、3月以及4月均為震蕩行情，其他則為單邊行情。
根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以得出結(jié)論：
1、各種方法得到的結(jié)果在數(shù)值上其實(shí)相差并不是很大，其中跟蹤誤差最小的為權(quán)重優(yōu)化法（大市值），該方法一直在絕對(duì)值上保持一定的優(yōu)勢(shì)。權(quán)重優(yōu)化法（行業(yè)大權(quán)重、行業(yè)大市值）只較保留行業(yè)比率的優(yōu)化法（行業(yè)大權(quán)重、行業(yè)大市值）略占優(yōu)勢(shì)。
2、有一段時(shí)間，各種方法均存在跟蹤誤差波動(dòng)大的情況，其中最不穩(wěn)定的是權(quán)重優(yōu)化法（大權(quán)重），最為穩(wěn)定的是保留行業(yè)比率的優(yōu)化法（行業(yè)大權(quán)重、行業(yè)大市值），這可能與配股比率的計(jì)算方法有關(guān)，當(dāng)保留了行業(yè)比率也就限定了股票的集中度，能夠避免單個(gè)行業(yè)特殊走勢(shì)對(duì)跟蹤組合產(chǎn)生過(guò)大的影響，從而影響到跟蹤的效果。
3、結(jié)合滬深300走勢(shì)，我們可以總結(jié)得到，在市場(chǎng)處于有明顯趨勢(shì)走勢(shì)的時(shí)候，權(quán)重優(yōu)化法（大市值）是跟蹤效果最好的，并且這種方法在選股簡(jiǎn)便性以及沖擊成本方面都有一定優(yōu)勢(shì)。另外，在市場(chǎng)處于震蕩期時(shí)，保留行業(yè)比率的優(yōu)化法（大權(quán)重法）的跟蹤效果是比較穩(wěn)定，且跟蹤誤差也是處于低位的。
