單邊交易策略能否成功執(zhí)行,與參與者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、策略具備潛在收益的依據(jù)、模型參數(shù)及績效評(píng)價(jià)的動(dòng)態(tài)跟蹤、資金管理水平等因素息息相關(guān)。單邊介入的關(guān)鍵點(diǎn)在于介入方案確實(shí)有足夠可信的證據(jù),能確保在每一期均能以一定盈利水平出清頭寸。
單邊交易屬于謀求相對(duì)收益的方案,即使是進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鲅信泻笤俳槿?仍可能面臨虧損。因此,參與者在介入前,需要審視自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,確保整個(gè)介入過程中頭寸可能導(dǎo)致的潛在損失,在事先確定好的風(fēng)險(xiǎn)承受額度范圍內(nèi)。挖掘成功的交易策略,不僅需要仔細(xì)篩選各種潛在獲益方案和確定其理論上是否可行,還要按照交易次數(shù)、勝率、收益率、收益波動(dòng)率、總利潤總虧損比、異常收益虧損情況、多空獲利等評(píng)價(jià)指標(biāo),確定出相對(duì)穩(wěn)健的參數(shù)。單邊交易策略主要有日內(nèi)及日間兩種模式:日內(nèi)模式不需持倉過夜,日間模式的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,需要足夠嚴(yán)謹(jǐn)與穩(wěn)健的保證金管理,嚴(yán)格止損。在日內(nèi)策略執(zhí)行過程中,如果交易次數(shù)頻繁,累計(jì)持倉頭寸規(guī)模較大,那么也需要相應(yīng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金管理及止損方案。參與者介入單邊交易,需要的是獲利概率較高的方案,嚴(yán)格的歷史回測及壓力測試在單邊方案中尤為重要。
按照模型是否涉及參數(shù)設(shè)定劃分,單邊交易策略可分為簡單單邊及依據(jù)開平倉閾值操作兩種模式。簡單單邊模式,在具體執(zhí)行時(shí),要視情況對(duì)介入方向進(jìn)行調(diào)整。對(duì)日內(nèi)簡單介入策略的回測,一般選擇以開盤價(jià)開倉,收盤價(jià)平倉。
依據(jù)開平倉閾值操作模式,關(guān)鍵是選擇參數(shù),比如多頭開倉、多頭平倉、多頭止損、空頭開倉、空頭平倉、空頭止損等六類。計(jì)算這些參數(shù)時(shí),可以采取均值標(biāo)準(zhǔn)差、分位數(shù)、均值、均值加減一定數(shù)值、固定數(shù)值、最優(yōu)化理論計(jì)算等形式,最優(yōu)化方案屬于客觀方法,但難以找出全局最優(yōu)解,實(shí)務(wù)中,經(jīng)驗(yàn)參數(shù)設(shè)定方案使用范圍較廣,但需要長時(shí)間的跟蹤與調(diào)整參數(shù),過程相對(duì)繁雜。按是否逐期輾轉(zhuǎn)歷史時(shí)間窗口劃分,可以將計(jì)算形式劃分為動(dòng)態(tài)、靜態(tài)兩類;按是否以均值為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)稱開立多頭和空頭,可以將計(jì)算形式劃分為對(duì)稱、非對(duì)稱兩類。比如,均值為50分位數(shù),選擇70分位數(shù)上方進(jìn)行空頭介入,20分位數(shù)下方多頭介入的參數(shù)計(jì)算方案,稱為對(duì)稱的計(jì)算方式;如果選擇70分位數(shù)上方進(jìn)行空頭介入,10分位數(shù)下方多頭介入的參數(shù)計(jì)算方案,就屬于非對(duì)稱的計(jì)算方式。
多頭平倉線最好的位置是往均值上方偏離,空頭平倉位置則是往均值下方偏移。當(dāng)追蹤指標(biāo)跨越均值線往上偏離,如果能夠抵達(dá)空頭開倉線,則可能面臨兩種走勢:繼續(xù)延續(xù)往上偏離態(tài)勢,或往下反轉(zhuǎn)。繼續(xù)向上偏離將會(huì)觸碰止損線,若往下反轉(zhuǎn)幅度足夠大,則觀測指標(biāo)將越過空頭平倉線。
多頭開倉線位于多頭平倉線下方,空頭開倉線位于空頭平倉線上方,一般平倉線設(shè)定為均值。多頭平倉線的理想狀態(tài)是位于空頭開倉線與一般多頭平倉線界定的區(qū)間內(nèi),空頭平倉線的理想狀態(tài)是位于多頭開倉線與一般空頭平倉線界定的區(qū)間內(nèi)。止損線是為減少損失而設(shè)定的,持續(xù)出現(xiàn)止損后,需要暫停操作。綜合歷史時(shí)間窗口寬度、開倉、平倉、止損設(shè)定等因素后,可以得出各種閾值方案。比如,一種動(dòng)態(tài)對(duì)稱分位數(shù)方案,其時(shí)間窗口逐期遞轉(zhuǎn),歷史時(shí)間窗口寬度為30分鐘;開倉標(biāo)準(zhǔn),n倍均值標(biāo)準(zhǔn)差;平倉標(biāo)準(zhǔn),反向n1倍均值標(biāo)準(zhǔn)差(n1n)。在具體執(zhí)行時(shí),均值計(jì)算涉及兩種形式:均價(jià)及價(jià)格加權(quán)。后一種方案可以給予最近幾期指標(biāo)以更大的權(quán)重,能夠更靈敏地反饋市場的突變情況。
下面我們具體介紹簡單介入與閾值觸發(fā)模式的執(zhí)行細(xì)節(jié)。簡單介入操作模式,主要關(guān)注的是事件性機(jī)會(huì)。如簡單介入策略均以每次介入1手計(jì),不考慮交易成本。案例1:提存準(zhǔn)率后隔日期指空頭共發(fā)生10筆交易,收益190.0點(diǎn);加息后隔日期指空頭共發(fā)生5筆交易,收益77.2點(diǎn)。前3次提存準(zhǔn)率及前2次加息執(zhí)行策略,獲利形式相對(duì)良好,收益分別是261.2點(diǎn)與112.4點(diǎn)。考慮到緊縮貨幣政策壓制了上行空間,無法在持倉過程中針對(duì)盈虧情況進(jìn)行策略方向調(diào)整。案例2:新合約上市當(dāng)日多頭操作,連續(xù)出現(xiàn)兩期虧損后,執(zhí)行空頭操作,16個(gè)新上市合約,收益達(dá)到473.2點(diǎn)。一味地固守原有操作思路而不進(jìn)行調(diào)整,會(huì)導(dǎo)致策略的收益空間有限。未來ETF將列入融券標(biāo)的,我們測算了相關(guān)ETF介入的收益情況,結(jié)果表明,紅利ETF在指數(shù)下跌2%后執(zhí)行買入、50ETF在指數(shù)上漲2%后執(zhí)行買入操作策略的收益好于不加保證金的期指交易。
再來關(guān)注閾值觸發(fā)模式。我們可以分析交割日最后兩小時(shí)單邊介入的收益情況,該方案主要采取了日內(nèi)非對(duì)稱固定數(shù)值的觸發(fā)形式。介入依據(jù)是滬深300指數(shù)采取交割日最后兩小時(shí)現(xiàn)貨的均價(jià)作為結(jié)算價(jià),由于存在強(qiáng)烈的收斂現(xiàn)象,期貨與現(xiàn)貨收斂狀況良好,交割完畢的期貨合約的結(jié)算價(jià)與按照1分鐘數(shù)據(jù)確定的現(xiàn)貨均價(jià)平均僅相差0.04點(diǎn),此間出現(xiàn)的大幅偏差將得到修復(fù),只要不出現(xiàn)單邊上漲或下跌,就有較大概率獲利。針對(duì)交割完畢的12個(gè)期指合約最后兩小時(shí)價(jià)格與現(xiàn)貨均價(jià)的偏離程度,執(zhí)行介入操作的回測數(shù)據(jù)顯示,多頭配置出清使用最優(yōu)規(guī)劃方式、空頭構(gòu)建解除使用細(xì)分參數(shù)法,總體盈虧2009.00點(diǎn),獲利效果較好。細(xì)分參數(shù)形式平均每次來回交易的收益5.18點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移,最近3個(gè)交割完畢的合約,以該方案再行介入已接近無獲利機(jī)會(huì)。通過上述策略,發(fā)現(xiàn)一些原來有利可圖的交易策略面臨重新評(píng)價(jià)的需要,尋找新策略以替代舊方案這一過程始終是產(chǎn)品設(shè)計(jì)及量化策略的關(guān)鍵。
交易策略必須注意流動(dòng)性的影響。無論是何種介入模式,均離不開對(duì)期指各合約流動(dòng)性的了解。在具體執(zhí)行時(shí),頭寸一般集中在當(dāng)月合約,大資金需要將目標(biāo)執(zhí)行數(shù)量拆細(xì),分批介入。期指的流動(dòng)性影響著策略的建平倉操作。
