股指期貨上市后，吸引了大量股票市場投資者參與，這類投資者中，不少人由于缺乏期貨交易經(jīng)驗、票交易思維太重、沒有風(fēng)險意識而產(chǎn)生了虧損。虧錢是大多數(shù)人不愿意看到的，但為什么虧錢、如何避免損失卻不是每個投資者都能認(rèn)識到。套利交易作為低風(fēng)險交易中最常見的交易方式早已被國內(nèi)外投資者大量運用，尤其是專業(yè)的機構(gòu)大都利用套利策略進行股指期現(xiàn)交易，并作為投資策略利器之一廣泛應(yīng)用。要成功使用套利交易這一利器，投資者首先就要清楚在進行套利交易之前可能會遇到的實際問題。所謂“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，只有了解面臨的困難，才能找到戰(zhàn)勝困難的辦法。在此，筆者想談?wù)劰芍钙诂F(xiàn)套利策略或系統(tǒng)交易中所需要注意的風(fēng)險點和對策。
風(fēng)險一：自行構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合的風(fēng)險
因為當(dāng)前沒有對應(yīng)的滬深300指數(shù)ETF，所以要進行期現(xiàn)套利交易就需要自行構(gòu)建股票現(xiàn)貨組合。那么構(gòu)建出來的現(xiàn)貨組合與跟蹤滬深300指數(shù)能否達到高度擬合的效果呢？這就需要通過定量化的研究來構(gòu)造最佳的股票現(xiàn)貨模擬組合，以保證跟蹤滬深300指數(shù)的效果。投資者需要對自己的現(xiàn)貨組合作出及時快速的調(diào)整和變動，而量化研究以及現(xiàn)貨投組合的構(gòu)建對進行套利交易是十分關(guān)鍵的一環(huán)。
風(fēng)險二：股指期貨套利交易的復(fù)雜特性
這一點，個人投資者無法做到專業(yè)機構(gòu)那樣的認(rèn)真和嚴(yán)謹(jǐn)。由于股票現(xiàn)貨交易的不確定性以及股指期貨交易的劇烈波動性，投資者在交易前需要建立詳細(xì)的計劃，包括止損規(guī)則和風(fēng)險控制制度。在實際操作中，機構(gòu)投資者能通過完整的業(yè)務(wù)流程實現(xiàn)交易的全程監(jiān)控，而個人投資者往往要受到時間、人力、物力、和專業(yè)知識等方面的局限。機構(gòu)投資者可以通過完整的前中臺設(shè)置，使整個交易過程前后保持非常緊密的聯(lián)系。
風(fēng)險三：套利交易沖擊成本的風(fēng)險
我們知道，市場價格在交易過程中不斷變化，使得真實交易獲得的價格與預(yù)期鎖定的價格之間會產(chǎn)生差異。對流動性差的股票或者基金，在套利交易時就需要考慮交易成本對套利收益的影響。筆者建議的解決措施是，預(yù)先估算出沖擊成本，如果估算有困難，那么交易前就要先觀察現(xiàn)貨交易的報價情況，以估算大概的成交均價來減少沖擊成本。實力較強的機構(gòu)投資者能做到高準(zhǔn)確度的估算，從而提高困難情況下交易決策的判斷能力。
風(fēng)險四：未平倉期貨頭寸盈虧劇烈波動風(fēng)險
投資者需要實時監(jiān)控期貨的不利波動風(fēng)險，及時調(diào)融資金，補足期貨賬戶的保證金。同時也要監(jiān)控現(xiàn)貨信用賬戶的信用風(fēng)險。普通投資者在遇到極端行情時，往往因缺乏科學(xué)有效的判斷，倉促下單造成損失。因此，選擇一家風(fēng)控和信譽度好的期貨公司尤其重要。如果因極端行情導(dǎo)致期貨賬戶保證金不足，期貨公司會對投資者及時發(fā)出追加資金提示和通知，并根據(jù)風(fēng)險控制制度對其賬戶及時進行強行平倉，以減少投資者的損失。
風(fēng)險五：持倉頭寸的流動性風(fēng)險
這一風(fēng)險主要是指股票現(xiàn)貨組合因市場漲跌停限制以及停牌制度的規(guī)定，無法順利建倉或者無法順利平倉造成單邊風(fēng)險暴露。對此，投資者事先需要有多個現(xiàn)貨構(gòu)成方案，按優(yōu)先級排列，同時所用現(xiàn)貨股票也要有事先替換方案。好的套利系統(tǒng)還可以對未成交的股票做到及時追加。對于這一點來說，交易系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性、交易速度和系統(tǒng)可擴展性就非常關(guān)鍵了。
風(fēng)險六：期貨交割結(jié)算價及平倉風(fēng)險
建議投資者優(yōu)先考慮在到期日到來之前平倉，如果不行，就選擇在最后兩個小時內(nèi)以均價平倉，但最后的價格收斂程度存在一定不確定性的。
風(fēng)險七：成分股變動給套利組合帶來的風(fēng)險
成分股變動的風(fēng)險，一般有兩種：一是某些新上市的股票快速進入股指：二是滬深300指數(shù)每半年一次的成分股調(diào)整。前者使指數(shù)構(gòu)成發(fā)生較大調(diào)整，將會對指數(shù)產(chǎn)生顯著影響：后者一般是對指數(shù)成分比例中末位的股票進行調(diào)整，對指數(shù)影響較小。針對前一風(fēng)險，投資者在進行套利交易前需要重新修正無套利區(qū)間和現(xiàn)貨組合構(gòu)成，這樣才能及時做到跟蹤滬深300指數(shù)的變動。
總而言之，雖然股指期現(xiàn)套利交易理論上風(fēng)險較低，但在實際操作中投資者還是要清醒地認(rèn)識到特殊情況所可能面臨的風(fēng)險。希望通過以上介紹能讓更多股票投資者了解股指期現(xiàn)套利中存在的風(fēng)險，以選擇適合自己的套利交易。
