近日,市場日內(nèi)和日間的大幅波動超出許多投資者的預(yù)期,對于擁有較大頭寸的投資而言,市場的大幅波動迅速轉(zhuǎn)換為資金損失。在目前國內(nèi)資本市場的結(jié)構(gòu)體制下,投資者,尤其是機(jī)構(gòu)投資者,采取快速、有效的避險工具規(guī)避市場急速波動的風(fēng)險至關(guān)重要,近日的市場行情越發(fā)凸顯出股指期貨這一重要衍生品工具在避險方面的價值和作用。
股指期貨套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所,通過期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易品種、數(shù)量相同,但方向相反的期貨合約,將市場未來系統(tǒng)性風(fēng)險對投資組合造成的風(fēng)險降到最低。股指期貨套期保值主要作用體現(xiàn)在兩方面,一方面利用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險,降低收益波動率,增加組合收益;另一方面投資者可以低成本、高效率調(diào)整組合,高效地對資金進(jìn)行流動性管理。
套保分為空頭套保和多頭套保。當(dāng)市場大跌的時候,期指由于單筆市值大、流動性好,可以快速建立空倉,降低股票組合的損失,如果投資者采取拋空股票的策略,又會加大市場大幅下挫的力度,在市場恐慌的時候,股票的流動性很差,甚至難以賣出,造成很大的流動性風(fēng)險,這時可以做空股指期貨,采取空頭套保策略。當(dāng)市場快速反彈的時候,由于市場信心在大跌之后快速恢復(fù),抄底思維的助推作用,導(dǎo)致股價快速上漲,如果此時買入股票,會加大成本,此時可以利用股指期貨建立多單,進(jìn)行多頭套保操作。
近期急跌急漲的行情超出很多人的預(yù)料,能夠在大跌之前輕倉和大跌之后買入都需要智慧和勇氣,而對于機(jī)構(gòu)投資者,大筆資金的操作難度很大,清空和抄底都不是現(xiàn)實(shí)的選擇。
8月4日道指下跌-4.31%,國內(nèi)早盤下跌將是大概率事件,投資者可以在此開始套期保值,8月5日大盤下跌-2.15%。8月6號標(biāo)普下調(diào)美國信用評級,國內(nèi)8月8號開盤后,下跌的概率大增,投資者可以繼續(xù)持有套期保值頭寸,甚至可以繼續(xù)加倉空頭,并逐步減少現(xiàn)貨組合的頭寸,當(dāng)日A股大盤下跌-3.19%,從8月4日至8月8日,跌幅最大達(dá)到200.9點(diǎn),利用股指期貨進(jìn)行空頭套期保值可以很好地規(guī)避這些風(fēng)險。
8月9號,市場開始逐步企穩(wěn),并快速反彈,投資者可以迅速解除前期空頭套保頭寸,并逐步買入股票,或者采取多頭套期保值,買入股指期貨合約,這個交易過程中,對于目前的股指期貨流動性,是完全可以滿足的。Wind數(shù)據(jù)顯示,股指期貨主力合約IF1108在8月9日,雙邊共成交255517手,成交金額達(dá)到2119.892億元,對于通常的投資規(guī)模,是完全可以滿足套期保值需要的。上述階段若采取套期保值,對于大盤指數(shù)組合而言,以8月3號收盤為基點(diǎn),收益率最大損失為-3.09%,到8月9號收盤,收益率約為-0.60%,收益率波動低,整體組合收益穩(wěn)健。套期保值并非一定要堅持?jǐn)?shù)周或幾個月,需根據(jù)市場波動的深度和時間長度,靈活調(diào)整。
套期保值過程中需面對流動性風(fēng)險、基差風(fēng)險、展期風(fēng)險和資金管理風(fēng)險,參與套期保值的投資者需要密切關(guān)注行情趨勢的發(fā)展,結(jié)合整體頭寸情況,采取中期趨勢投資策略,綜合利用現(xiàn)貨投資中對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和政府政策取向的判斷,靈活有效把控套期保值過程,切實(shí)執(zhí)行套期保值原則,始終以現(xiàn)貨組合為基礎(chǔ),防止投機(jī)思想融入套期保值中,真正實(shí)現(xiàn)股指期貨服務(wù)現(xiàn)貨投資,實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的保值和增值的作用。(作者單位:國泰君安期貨)
