臺灣股指期貨程序化交易狀況分析

　　程序化交易是最近十幾年歐美專業(yè)投資機構(gòu)中盛行的交易方法，近年來更是引進(jìn)臺灣，成為期貨交易中一個非常重要的工具。程序化交易的精髓是“順勢而為”，期貨價格信息發(fā)給程序，經(jīng)程序分析確認(rèn)趨勢啟動，就會發(fā)信號進(jìn)行下單。也就是說，交易系統(tǒng)只是趨勢的追隨者，并不是趨勢的預(yù)言家。

　　交易系統(tǒng)能成功，除了系統(tǒng)本身的執(zhí)行力，最重要的就是它能嚴(yán)格地追隨市場的腳步。越來越多的人使用程序化交易系統(tǒng)是必然的趨勢，要了解程序化交易系統(tǒng)的現(xiàn)況與其對目前交易環(huán)境造成的影響，期貨交易所的數(shù)據(jù)永遠(yuǎn)是最真實、最直接的數(shù)據(jù)源。

　　一、2008年臺灣股指期貨交易市場分析

　　1.2008年臺灣期指交易時間分布

　　從臺灣期交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，臺灣期指交易量呈明顯增長趨勢，2008年平均每日交易次數(shù)為79597次，是2001年交易次數(shù)的7倍，2008年平均每日交易次數(shù)亦較2007年的交易次數(shù)增長66%。為了進(jìn)一步了解程序化交易對臺灣期貨市場的影響，下面我們使用臺灣期指Tick數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，將2008年1月2日—12月31日間的行情數(shù)據(jù)以每日為基礎(chǔ)，累加所有的交易次數(shù)，并用Visual Signal分析軟件進(jìn)行繪制（下圖1）：

圖1 2008年臺灣期指交易時間分布

　　圖中每一個時間點對應(yīng)的量，即表示這個時間在2008年的累積交易量。在每日9:00(圖中A點)與13:30(圖中B點)時，會有大交易量產(chǎn)生，因為這兩個時間是臺股現(xiàn)貨開盤與收盤時間，有大交易量出現(xiàn)屬合理現(xiàn)象。在9:00與13:30之間，會有間隔的大的交易量產(chǎn)生，如9:45(圖中C點)的交易量明顯比附近的交易量大很多。

圖2 9:45附近臺灣期指交易時間分布

　　在9:45之前，每秒的累積交易量只有2000次左右，但在9:45:00這一秒，交易量突增至4800次，9:45至9:46之間也有較平均值多的交易量。這是因為，9:45恰為1、3、5、15、30與60分鐘出信號的時間點（臺灣期指開盤時間為8:45），程序化交易系統(tǒng)有可能在這個點觸發(fā)交易條件進(jìn)行買賣。

　　9:45至9:46之間也有較平均值多的交易量，仍可能是利用程序化交易進(jìn)行買賣判斷，只是可能因算法交易、下單后未成交繼續(xù)追單或者半人工輔助下單，造成交易時間延遲。

　　再進(jìn)一步分析交易時間，如9:00至10:30的交易時間分布如圖3，利用Visual Signal高頻信號去除模塊將一些交易擾動去除，產(chǎn)生的結(jié)果如圖4：

圖3 9:00—10:30臺灣期指交易時間分布

圖4 去除高頻擾動的期指交易時間分布

　　很明顯，整個交易時間并不是平均分布的，而是每5分鐘或15分鐘為周期，交易量在這些周期的時間點上會增加，這也能明顯看出程序化交易對整體期貨交易量的影響。我們繼續(xù)利用Visual Signal傅立葉頻率轉(zhuǎn)換模塊，檢測交易頻率（如圖5）：

圖5 2008年交易頻率分布

　　頻率是交易間隔的倒數(shù)，由頻率分布分析的結(jié)果來看，目前程序化交易是以5分鐘與15分鐘為基礎(chǔ)的程序化交易策略為主。

　　2.2002年臺灣期指交易時間分布

　　2002年時，使用程序化交易的人非常少，因此可以將2002年的臺灣期指數(shù)據(jù)使用相同的程序進(jìn)行分析，作為對照比較，以此來了解目前程序化交易對市場的影響。

圖6 2002年臺灣期指交易時間分布

　　圖中，在9:00(圖中A點)與13:30(圖中B點)臺股現(xiàn)貨開盤與收盤時，產(chǎn)生較大交易量，但在9:00與13:30之間，則無間隔的大交易量產(chǎn)生，如9:45并無明顯的交易量增加。下面進(jìn)一步分析9:00至10:30的交易時間分布與高頻交易擾動去除結(jié)果（下圖7、圖8）：