期指套利應(yīng)留意成分股異動(dòng)

    滬深300股指期貨由于其對(duì)應(yīng)指數(shù)的特殊地位（基本上涵蓋了滬深兩市大部分權(quán)重股），以及股指盤(pán)中波動(dòng)大、現(xiàn)金交割等特點(diǎn)，從一上市就成為理想的期現(xiàn)套利工具。從當(dāng)前主流操作手法來(lái)看，期現(xiàn)套利可以分為ETF基金套利，基金 股票套利和股票全復(fù)制套利。在套利實(shí)務(wù)中需要注意的一個(gè)問(wèn)題是滬深300指數(shù)成分股的異動(dòng)，即停牌、復(fù)牌對(duì)指數(shù)的影響。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，個(gè)股停牌后出現(xiàn)極端行情（漲、跌停板）的情況較為常見(jiàn)。由于股指期貨合約價(jià)格對(duì)于滬深300指數(shù)具有很高的相關(guān)性，兩者之間的基差是對(duì)指數(shù)整體的反映。大權(quán)重個(gè)股的停牌、復(fù)牌對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)往往會(huì)達(dá)到幾個(gè)點(diǎn)至十幾個(gè)點(diǎn)，如中國(guó)平安從今年6月28日開(kāi)始停牌，至9月2日復(fù)牌，在此期間投資者無(wú)法對(duì)中國(guó)平安股票進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，套利的現(xiàn)貨端就不會(huì)包含中國(guó)平安股票。根據(jù)最新的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，中國(guó)平安在300指數(shù)中的權(quán)重為3.75，則意味著如果出現(xiàn)極端行情，如漲、跌停板，那么其對(duì)300指數(shù)的影響（以9月2日2900點(diǎn)計(jì)算）將達(dá)到10.8個(gè)點(diǎn)，這部分價(jià)格異動(dòng)是無(wú)法從現(xiàn)貨組合中得到對(duì)沖的，體現(xiàn)在期現(xiàn)兩部分的價(jià)格上就是期貨漲幅大于現(xiàn)貨組合，兩者基差擴(kuò)大，由于當(dāng)前的期現(xiàn)套利組合多為買(mǎi)入現(xiàn)貨賣(mài)出期貨，基差的擴(kuò)大將給套利帶來(lái)?yè)p失。

　　對(duì)于滬深300的300只成分股來(lái)說(shuō)，每天出現(xiàn)股票停牌、復(fù)牌的可能性相當(dāng)大，因此，投資者在進(jìn)行套利實(shí)務(wù)操作時(shí)，除了在理論上對(duì)兩者基差走勢(shì)要有深入了解外，還要對(duì)每日市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的異常情況有所準(zhǔn)備，上面提到的情況就是在套利中會(huì)影響基差走勢(shì)的一個(gè)重要因素。在了解到當(dāng)天有大權(quán)重股票停牌、復(fù)牌后，在建倉(cāng)時(shí)對(duì)于預(yù)期點(diǎn)位需要有一個(gè)修正，如預(yù)期權(quán)重股復(fù)牌后出現(xiàn)漲停行情，那么在建倉(cāng)時(shí)要相應(yīng)的在更高的基差點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng)，這樣才能避免在個(gè)股價(jià)格出現(xiàn)異動(dòng)時(shí)影響套利效果。 （浙商期貨 潘一誠(chéng)）