權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制2022年最新解析

從國際權(quán)證市場的經(jīng)驗看，為抑制權(quán)證市場的過度投機，權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制2022年最新解析交易所都會采取相應(yīng)措施，及時增加權(quán)證供應(yīng)量，維護權(quán)證市場的穩(wěn)定發(fā)展，如允許權(quán)證發(fā)行人增加權(quán)證供應(yīng)量的再發(fā)行機制。目前上海證券交易所交易的權(quán)證是在特定的股權(quán)分置背景下產(chǎn)生的，發(fā)行主體為非流通股股東，與國際上通常由券商等金融機構(gòu)作為權(quán)證發(fā)行主體存在較大差別，因此，上證所依據(jù)《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》，允許創(chuàng)新試點券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證。國際上的權(quán)證再發(fā)行機制和上證所的創(chuàng)設(shè)機制本質(zhì)是相同的，都是為及時增加權(quán)證的供應(yīng)量，區(qū)別在于權(quán)證供應(yīng)增量的提供者不同，這與在上證所交易的權(quán)證特殊性有關(guān)。

上海證券交易所引入權(quán)證創(chuàng)設(shè)始于2005年11月21日《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》，創(chuàng)設(shè)自推出之日就爭議不斷。創(chuàng)設(shè)制度推出兩年多來，為創(chuàng)設(shè)券商帶來了巨額財富，而中小投資者則由于對金融衍生品特性了解不足，成為創(chuàng)設(shè)的買單者，虧損累累。權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制創(chuàng)設(shè)的權(quán)證都是來源于股改，國有股大股東為解決國有股可上市流通問題要給流通股股東支付一定的對價，上交所允許創(chuàng)設(shè)的權(quán)證就是大股東作為股改對價派發(fā)的權(quán)證。理論上，在牛市當中認沽權(quán)證的內(nèi)在價值很容易歸零。對價時大股東看清了這些權(quán)證的“零成本”，而流通股股東看中了它的投機價值，從而造成了這些權(quán)證在二級市場上以比較高的價格進行交易。這當中顯然存在很高的投機成分，然而上交所打擊投機的方式卻頗值得商榷。以權(quán)證價格為打擊目標、權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制以券商創(chuàng)設(shè)為打擊方式，使得調(diào)控在客觀上形成了利益輸送。尤其不可取的是，這種利益輸送竟然是將個人投資者的錢送給本來就處于強勢地位的券商，這顯然背離了保護中小投資者利益的準則。

當然，上交所的主觀意圖是要抑制權(quán)證投機，但方法的不當很容易授人以柄。相比之下，深交所雖然也采取了比較嚴厲的打壓措施，但并沒有引入券商這樣的既得利益者，權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制使得權(quán)證市場盈虧分布局限在個人投資者之間，因此沒有造成如此激烈的情緒反彈。反觀上交所的做法，雖然還沒有確鑿數(shù)據(jù)加以證明，但我們有理由相信，創(chuàng)設(shè)制度下中小投資者所遭受的損失，很可能遠遠大于放任自流狀態(tài)下參與投機所遭致的損失。例如南航發(fā)行了14億份的股改權(quán)證，行權(quán)價格3.715元是可能的最高價值，按行權(quán)價計，它的總市值為52億元；通過券商的巨量創(chuàng)設(shè)，權(quán)證總量曾多達130億份，總市值高達230億元，到期權(quán)證歸零，則創(chuàng)設(shè)無疑給投資者造成了更多的損失。