認股權證對沖值指什么

在認股權證定價模式中有一個數(shù)據(jù)叫對沖值，也叫Delta值(δ)，認股權證對沖值指什么又叫對沖比率(Hedge Ratio)。對沖值是反映當正股價格出現(xiàn)變動時，認股權證的理論價格會怎樣變動。簡單說，就是當正股變動1元時，認股權證價格會變動多少。對沖值是一項重要的動態(tài)數(shù)據(jù)，通�？梢栽谡J股權證對沖值即時行情系統(tǒng)內查詢得到。認購權證的對沖值介于0%～100%之間，而認沽權證的對沖值則一般介于-100%～0%之間。認購權證越是價內、到期時間越短，對沖值便越大；同樣，認購權證越是價外、到期時間越長，對沖值越小。例如，假設某只權證的兌換價是1∶1，這樣當正股單日升1元時，該權證的升跌幅度就反映了對沖值的大小，如果該權證也升了1元，認股權證對沖值說明對沖比率就是1。如果該權證價格不動或微升，那么對沖值就會接近于0。對沖值的大小，視權證的狀況而定，如果權證越是價內，對沖比率就會越接近1，和正股的聯(lián)動效應也就越大；如果越是價外，對沖比率就會越接近0。

通常對沖值的升降，會受到正股價格升跌的影響。例如，正股價格上升，該權證就有機會成為價內證，即該權證會有很大機會被行使，發(fā)行商就要持多些正股以作保險，對沖比率就會接近1；相反，如果正股股價下跌，該權證就會變成價外證，被行使的機會小了，對沖比率便會下降。對沖比率被發(fā)行商用作風險管理的指標，對沖比率的升跌代表發(fā)行商要采取不同的市場行為。例如，對沖比率升，表示權證發(fā)行商要買多些正股以減低風險，所以正股就有可能越升越急；相反，如果對沖比率下降，發(fā)行商就不用持有那么多正股，就會將多余的正股沽出，結果股價越跌越猛。

以香港上市的交通銀行(3328)為例，其中法國巴黎銀行發(fā)行商發(fā)行交通銀行認購權證(9249)2006年2月8日到期，兌換價為 3.28 元，2005年11月交通銀行正股股價一直在3.275～3.35元之間波動，這時的對沖比率為0.59，當交通銀行正股的股價大幅上升到3.5元或以上時，對沖值將會變大，發(fā)行商為了控制風險就要從市場中買入大量正股，認股權證對沖值買入的量要與發(fā)行的權證量相配套，買入的量越大，就越可能造成正股急升，正股越急升，也會帶動權證價格井噴式的上升。權證急升急跌的現(xiàn)象就是這樣造成的。相反，如果正股跌破兌換價并持續(xù)下跌，該權證就變得越來越價外，發(fā)行商就可以沽出部分正股，當權證的對沖比率接近0時，也即是權證已處于極度價外狀態(tài)，這時發(fā)行商根本不用持有正股。試想想，當股票下跌，造成權證價外后，突然有更大量的正股被發(fā)行商沽出，股價將被進一步的推低，這樣勢必造成權證下跌如飛流直下，最后認股權證對沖值變成廢紙都成為必然的了。因此，在實際操作中，盡量回避對沖值過低的認購權證和對沖值過高的認沽權證，同樣以中國石油認購權證9815與14206對比(如下圖)進行說明。