認(rèn)股權(quán)證換馬是什么意思？

換馬的意思就是沽出一只已購(gòu)入的認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證換馬是什么意思？同時(shí)購(gòu)入另外一只認(rèn)股權(quán)證來(lái)代替。這兩只認(rèn)股權(quán)證的標(biāo)的物是同一只正股。認(rèn)股權(quán)證換馬投資認(rèn)股權(quán)證，當(dāng)然希望選出條款最理想，最能體現(xiàn)杠桿升幅的認(rèn)股權(quán)證。但投資者往往遇到起初比較理想的認(rèn)股權(quán)證，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，隨著相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)的變化，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在數(shù)據(jù)也在隨之變化，并不能達(dá)到預(yù)期效果。如正股方向繼續(xù)按之前預(yù)測(cè)運(yùn)行，但持有認(rèn)股權(quán)證升幅反而大不如之前走勢(shì)；或正股反方向運(yùn)行，但又不想錯(cuò)過(guò)調(diào)整后的升幅。這就要善用調(diào)倉(cāng)策略——換馬，來(lái)放大前者盈利和防止后者被套過(guò)深。

因此，我們?cè)谕顿Y認(rèn)股權(quán)證時(shí)，還需要定時(shí)觀察，并在適當(dāng)時(shí)候進(jìn)行“換馬”。換馬的主要目的是讓投資者把先前的盈利鎖定，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲，原來(lái)舊的認(rèn)股權(quán)證價(jià)格已經(jīng)較高，認(rèn)股權(quán)證換馬沽出認(rèn)股權(quán)證可讓利潤(rùn)變現(xiàn)，同時(shí)，再換馬買入一只輕微價(jià)外且有效杠桿比例較高的權(quán)證，不但所需的資金減少，而且與正股的相關(guān)性又可以體現(xiàn)出來(lái)，可繼續(xù)獲得較高的回報(bào)。那么認(rèn)股權(quán)證換馬如何進(jìn)行“換馬”呢？認(rèn)股權(quán)證運(yùn)行一段時(shí)間后已漸成為深入價(jià)內(nèi)的情況。假設(shè)投資者手持一只中石油(HK0857)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，行使價(jià)4.68元，當(dāng)時(shí)中石油現(xiàn)價(jià)為6.15元，該證有31%的價(jià)內(nèi)，對(duì)沖值為0.9346，現(xiàn)價(jià)1.47元。從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，該證對(duì)沖值很高，幾乎接近1，但面值已經(jīng)較高且只有3.6倍的有效杠桿。若繼續(xù)看好正股，想沽貨轉(zhuǎn)移至另一只認(rèn)購(gòu)權(quán)證，該證的行使價(jià)為6元，對(duì)沖值為0.6012，提供9.2倍有效杠桿比例，如要維持相近的投資回報(bào)，可把原來(lái)的認(rèn)股權(quán)證的對(duì)沖值除以新認(rèn)股權(quán)證的對(duì)沖值，得出的計(jì)算結(jié)果為0.9346÷0.6012，轉(zhuǎn)換比率為1.5兌1，也就是每份需多買入0.5份新認(rèn)股權(quán)證。

在實(shí)戰(zhàn)中有以下?lián)Q馬調(diào)倉(cāng)策略。1．因認(rèn)股權(quán)證價(jià)內(nèi)和價(jià)外變化而換馬在漲市中，投資者為了賺取更大利潤(rùn)，將認(rèn)股權(quán)證換馬價(jià)內(nèi)權(quán)證換馬至價(jià)外或貼價(jià)。當(dāng)購(gòu)入認(rèn)股權(quán)證由價(jià)外或貼價(jià)，升至價(jià)內(nèi)到深入價(jià)內(nèi)時(shí)候，實(shí)際杠桿比率會(huì)降低，而認(rèn)股權(quán)證對(duì)正股變動(dòng)的敏感度也隨之降低。貼價(jià)或較價(jià)外的認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際杠桿比率相比價(jià)內(nèi)認(rèn)股權(quán)證高。為了保持認(rèn)股權(quán)證對(duì)正股敏感度，投資者換馬至另一只較為貼價(jià)的認(rèn)股權(quán)證。例如匯豐認(rèn)購(gòu)貼價(jià)權(quán)證4885的實(shí)際杠桿為13.48倍，而價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)權(quán)證4789的實(shí)際杠桿由初始購(gòu)入的12.42倍下降至10.42倍。這時(shí)投資者沽出價(jià)內(nèi)4789，同時(shí)購(gòu)入貼價(jià)4885，這樣爆發(fā)力更強(qiáng)，可以賺取更大利潤(rùn)。在跌市中，投資者為了減小風(fēng)險(xiǎn)，將認(rèn)股權(quán)證價(jià)外換馬至價(jià)內(nèi)。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證換馬大市突然被看淡，認(rèn)股權(quán)證由價(jià)內(nèi)變成價(jià)外，實(shí)際杠桿比率隨之上升。實(shí)際杠桿比率愈高，認(rèn)股權(quán)證跌幅會(huì)愈大，投資者可應(yīng)用換馬策略，購(gòu)入較為貼價(jià)或深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)股權(quán)證以減低風(fēng)險(xiǎn)。2．因認(rèn)股權(quán)證到期而換馬認(rèn)股權(quán)證的時(shí)間價(jià)值，會(huì)隨著時(shí)間流逝越來(lái)越小。若選擇短期價(jià)外權(quán)證，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后仍未升至價(jià)內(nèi)，而且快到期變成末日權(quán)證，其時(shí)間值萎縮越來(lái)越快，即使末日權(quán)證實(shí)際杠桿高使認(rèn)購(gòu)權(quán)證因正股上升變?yōu)閮r(jià)內(nèi)，所得利潤(rùn)也會(huì)被抵消，使之對(duì)正股的敏感度偏低。因此，漲市中認(rèn)購(gòu)權(quán)證投資者可換馬中期價(jià)外或貼價(jià)中期權(quán)證；而在跌市中認(rèn)購(gòu)權(quán)證投資者可換馬價(jià)內(nèi)長(zhǎng)期權(quán)證加強(qiáng)防守性。3．因認(rèn)股權(quán)證街貨量而換馬認(rèn)股權(quán)證街貨量的多少，可以表明發(fā)行商的態(tài)度，對(duì)認(rèn)股權(quán)證后市表現(xiàn)具有指導(dǎo)意義。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證街貨量大時(shí)，認(rèn)股權(quán)證換馬表明發(fā)行商已不看好此認(rèn)股權(quán)證后市表現(xiàn)，通過(guò)快速拉高認(rèn)股權(quán)證價(jià)格派貨，把貨大量撒到散戶手中，等大市或正股轉(zhuǎn)弱后，發(fā)行商通過(guò)碼價(jià)或不護(hù)盤，順勢(shì)把認(rèn)股權(quán)證往死里打壓，最后賺取豐厚利潤(rùn)。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證街貨量較小時(shí)，表明發(fā)行商或看好此認(rèn)股權(quán)證后市表現(xiàn)，不愿意在低價(jià)位派貨，貨都攥在手里，等認(rèn)股權(quán)證價(jià)格升上去后，才在高位派貨。因此，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證街貨量較多或認(rèn)股權(quán)證突然放大量街貨時(shí)，我們要注意此認(rèn)股權(quán)證是否已經(jīng)處在高位，考慮換馬至街貨量較小的認(rèn)股權(quán)證，以減小風(fēng)險(xiǎn)，降低損失。