全額擔(dān)保制度

無論是創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，上海、深圳交易所都要求證券商提供全額擔(dān)保抵押。其中，全額擔(dān)保證券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證時(shí)，需要抵押對(duì)應(yīng)的全部標(biāo)的股票；而在創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的時(shí)候，需要向交易所提供相對(duì)應(yīng)的保證金。這可以被認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制權(quán)證再發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措之一，卻直接降低了權(quán)證創(chuàng)設(shè)效率。

權(quán)證發(fā)行人需要較豐裕的可支配資金，或者被動(dòng)地承受所抵押股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)權(quán)證發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)管理措施可以分為幾種類型。全額擔(dān)保第一種要求每發(fā)行一份權(quán)證都需要全額擔(dān)保抵押；第二種方式允許發(fā)行人采用Delta(權(quán)證價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格改變的敏感度)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)的方式進(jìn)行避險(xiǎn)，要求設(shè)立專門的避險(xiǎn)賬戶，全額擔(dān)保監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)該賬戶進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)于和第一種方案中標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量的差額部分，或要求以等額現(xiàn)金補(bǔ)足在該賬戶中，或限制差額幅度；第三種方式僅設(shè)定發(fā)行人的資格門檻，不對(duì)發(fā)行人避險(xiǎn)交易進(jìn)行控制。上海、深圳證券交易所目前采用的是第一種模式。

假如有一家創(chuàng)新試點(diǎn)券商準(zhǔn)備創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證一億份，則須同時(shí)開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)帳戶和履約擔(dān)保賬戶，并將一億股武鋼股票存放在履約擔(dān)保賬戶里，然后全額擔(dān)保向上海證券交易所提交創(chuàng)設(shè)申請(qǐng)。獲準(zhǔn)后，其權(quán)證創(chuàng)設(shè)賬戶就得到一億武鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證，此時(shí)市場(chǎng)中武鋼權(quán)證的總量就增加了一億份；如果他準(zhǔn)備創(chuàng)設(shè)一億份武鋼認(rèn)沽權(quán)證，那么全額擔(dān)保應(yīng)當(dāng)將權(quán)證行權(quán)價(jià)1億元存放在履約擔(dān)保賬戶，創(chuàng)設(shè)申請(qǐng)獲準(zhǔn)后他將得到一億份武鋼認(rèn)沽權(quán)證。