全額擔保制度

無論是創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證還是認沽權(quán)證，上海、深圳交易所都要求證券商提供全額擔保抵押。其中，全額擔保證券商創(chuàng)設(shè)認購權(quán)證時，需要抵押對應(yīng)的全部標的股票；而在創(chuàng)設(shè)認沽權(quán)證的時候，需要向交易所提供相對應(yīng)的保證金。這可以被認為監(jiān)管機構(gòu)控制權(quán)證再發(fā)行風(fēng)險的主要舉措之一，卻直接降低了權(quán)證創(chuàng)設(shè)效率。

權(quán)證發(fā)行人需要較豐裕的可支配資金，或者被動地承受所抵押股票價格波動的風(fēng)險。對權(quán)證發(fā)行人的風(fēng)險管理措施可以分為幾種類型。全額擔保第一種要求每發(fā)行一份權(quán)證都需要全額擔保抵押；第二種方式允許發(fā)行人采用Delta(權(quán)證價格對標的資產(chǎn)價格改變的敏感度)動態(tài)調(diào)整持倉的方式進行避險，要求設(shè)立專門的避險賬戶，全額擔保監(jiān)管機構(gòu)對該賬戶進行監(jiān)督，對于和第一種方案中標的資產(chǎn)數(shù)量的差額部分，或要求以等額現(xiàn)金補足在該賬戶中，或限制差額幅度；第三種方式僅設(shè)定發(fā)行人的資格門檻，不對發(fā)行人避險交易進行控制。上海、深圳證券交易所目前采用的是第一種模式。

假如有一家創(chuàng)新試點券商準備創(chuàng)設(shè)武鋼認購權(quán)證一億份，則須同時開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)帳戶和履約擔保賬戶，并將一億股武鋼股票存放在履約擔保賬戶里，然后全額擔保向上海證券交易所提交創(chuàng)設(shè)申請。獲準后，其權(quán)證創(chuàng)設(shè)賬戶就得到一億武鋼認購權(quán)證，此時市場中武鋼權(quán)證的總量就增加了一億份；如果他準備創(chuàng)設(shè)一億份武鋼認沽權(quán)證，那么全額擔保應(yīng)當將權(quán)證行權(quán)價1億元存放在履約擔保賬戶，創(chuàng)設(shè)申請獲準后他將得到一億份武鋼認沽權(quán)證。