內(nèi)地權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度

上海證券交易所引入權(quán)證創(chuàng)設(shè)始于2005年11月21日《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》，創(chuàng)設(shè)自推出之日就爭議不斷。創(chuàng)設(shè)制度推出兩年多來，為創(chuàng)設(shè)券商帶來了巨額財富，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度而中小投資者則由于對金融衍生品特性了解不足，成為創(chuàng)設(shè)的買單者，虧損累累。創(chuàng)設(shè)的權(quán)證都是來源于股改，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度國有股大股東為解決國有股可上市流通問題要給流通股股東支付一定的對價，上交所允許創(chuàng)設(shè)的權(quán)證就是大股東作為股改對價派發(fā)的權(quán)證。

理論上，在牛市當(dāng)中認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值很容易歸零。對價時大股東看清了這些權(quán)證的“零成本”，而流通股股東看中了它的投機價值，從權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度而造成了這些權(quán)證在二級市場上以比較高的價格進行交易。這當(dāng)中顯然存在很高的投機成分，然而上交所打擊投機的方式卻頗值得商榷。以權(quán)證價格為打擊目標(biāo)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度以券商創(chuàng)設(shè)為打擊方式，使得調(diào)控在客觀上形成了利益輸送。尤其不可取的是，這種利益輸送竟然是將個人投資者的錢送給本來就處于強勢地位的券商，這顯然背離了保護中小投資者利益的準(zhǔn)則。

反觀上交所的做法，雖然還沒有確鑿數(shù)據(jù)加以證明，但我們有理由相信，創(chuàng)設(shè)制度下中小投資者所遭受的損失，權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于放任自流狀態(tài)下參與投機所遭致的損失。例如南航發(fā)行了14億份的股改權(quán)證，行權(quán)價格3.715元是可能的最高價值，按行權(quán)價計，它的總市值為52億元；通過券商的巨量創(chuàng)設(shè)，權(quán)證總量曾多達130億份，總市值高達230億元，到期權(quán)證歸零，則創(chuàng)設(shè)無疑給投資者造成了更多的損失。