A股權(quán)證市場分解

2005年7月18日，上海證券交易所、A股權(quán)證市場分解深圳證券交易所分別發(fā)布了《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》、《深圳證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)。2006年1月1日實(shí)施的新的《證券法》規(guī)定“證券衍生產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。” 管理層考慮到證券衍生產(chǎn)品(包括權(quán)證)有特殊性，在目前對(duì)此缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的情況下，授權(quán)國務(wù)院依照新的《證券法》的原則另行制定管理辦法。為保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)證券市場交易秩序，《暫行辦法》對(duì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制措施給予了充分的考慮。

加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)的警示，要求兩所會(huì)員應(yīng)向首次買賣權(quán)證的投資者全面介紹相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，充分揭示可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并要求其簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。為了提示權(quán)證交易風(fēng)險(xiǎn)，A股權(quán)證上證所根據(jù)《權(quán)證管理暫行辦法》在2007年8月15日的招行權(quán)證交易中三度采取臨時(shí)停牌措施，提請投資者謹(jǐn)慎理性投資。上證所可能會(huì)更多地采取停牌措施，警示市場風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于未對(duì)相關(guān)客戶的交易行為進(jìn)行有效監(jiān)督、未做好權(quán)證交易風(fēng)險(xiǎn)揭示工作的會(huì)員公司，上證所將要求其進(jìn)行整改并視情況市場分解采取限制權(quán)證經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等處罰措施，以切實(shí)防范市場風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)權(quán)證市場的健康有序發(fā)展。在境外權(quán)證市場，“持續(xù)發(fā)售”機(jī)制也是控制權(quán)證交易風(fēng)險(xiǎn)的有效做法，我們在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候也借鑒了這一做法，如允許合格機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，A股權(quán)證以便在需要時(shí)可以增加二級(jí)市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價(jià)格脫離合理價(jià)格區(qū)域。根據(jù)《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》，上證所推出了權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制。創(chuàng)設(shè)機(jī)制A股權(quán)證與境外成熟權(quán)證市場的持續(xù)發(fā)售、自由發(fā)行機(jī)制一樣，對(duì)提高權(quán)證定價(jià)效率有重要意義。

當(dāng)權(quán)證價(jià)格高估時(shí)，可通過創(chuàng)設(shè)機(jī)制增加供應(yīng)量，自動(dòng)平抑價(jià)格。創(chuàng)設(shè)機(jī)制是利用國際市場權(quán)證和期權(quán)的各自優(yōu)勢，并結(jié)合我國實(shí)際情況而進(jìn)行的一項(xiàng)自主創(chuàng)新。交易所將預(yù)先設(shè)置合理監(jiān)控指標(biāo)，對(duì)權(quán)證交易價(jià)格劇烈波動(dòng)或者嚴(yán)重背離標(biāo)的證券的交易價(jià)格，及時(shí)檢查、專項(xiàng)監(jiān)控；對(duì)異常交易中的相關(guān)機(jī)構(gòu)，將口頭警告、約見談話；對(duì)出現(xiàn)重大異常交易情況的證券賬戶，可限制權(quán)證交易等；A股權(quán)證如存在內(nèi)幕交易或市場操縱嫌疑，上報(bào)證監(jiān)會(huì)市場分解立案查處。此外，交易所還會(huì)通過完善權(quán)證交易信息披露，A股權(quán)證在每日開盤前公布權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量超過5%的權(quán)證持有人名單，增強(qiáng)市場的透明度。