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            瑞泰科技(002066):平凡之中見真章,業(yè)務轉型拐點已

            報告類型:公司調研       評 級:買入       股票代碼:002066       股票名稱:瑞泰科技
            研究機構:華泰聯(lián)合證券       行業(yè)類別:建材
            http://m.yy5144.com  2011-2-25  來源:東方財富  點擊收藏此報告
                華泰聯(lián)合證券研究報告:瑞泰科技(002066):平凡之中見真章,業(yè)務轉型拐點已現:公司原本以生產玻璃窯用熔鑄耐火材料為主業(yè),并占據40%左右中高檔市 場份額,受 2009年下半年-2010年玻璃市場高景氣度帶動,2010-2011年 玻璃生產線建設進入新一輪高潮,目前公司訂單飽滿,我們判斷,未來三 年公司玻璃窯用耐火材料銷量有望保持穩(wěn)定, 但長期來看成長性略顯不足。 2009年起公司開始向水泥窯用耐火材料進軍,以其深厚的技術積淀,并利 用中建材系統(tǒng)中的優(yōu)勢地位,從給海螺水泥配套余熱發(fā)電用不定型耐火材 料起家,目前已經成為國內屈指可數的能供應水泥窯用全部三大類耐火材 料的企業(yè)。公司切入被外資雷法(Refratechnik) 、奧鎂(RHI) 、沃爾發(fā) (Wolfram)等占踞的水泥窯耐火材料市場,已同海螺、南方、華潤等巨 頭進行合作,水泥窯耐火材料市場遠大于玻璃窯,打開了廣闊的成長空間。 2011 年,公司產能將集中釋放:玻璃窯用耐火材料方面,2010 年 8 月點 火的湘潭熔鑄鋯剛玉 8000 噸/年生產線將貢獻全年產能,2011 年更有 30000噸硅質耐火材料、20000噸堿性耐火材料與 40000噸不定型耐火材 料的新產能釋放,水泥窯耐火材料產能翻倍增長。 我們預計,2011年公司水泥窯用耐火材料收入占比近半數,未來比重仍將 不斷提升,公司未來將向水泥窯用耐材整包商發(fā)展,預計后期可進一步拓 展到冶金行業(yè)耐火材料市場。我們認為公司成功實現了業(yè)務轉型,打開了 成長空間,在平凡的行業(yè),實現了不平凡的轉型。 2010 年公司預告收入為 8.47 億元,實現歸屬母公司凈利潤 4709 萬元, 我們測算,收入中來自玻璃窯耐火材料占比為 60%,凈利潤中約 1500 萬 來自于水泥窯用耐火材料。2011年,根據目前公司初步洽談的供貨意向, 水泥窯用三大類材料:堿性、不定型、鋁硅質的銷量增幅都在 50%以上, 我們的研究顯示,2011-12年公司有望實現凈利潤為 7358萬,1.16億元, 增速為 56%、57%,對應 2011—12年 EPS 0.64、1.00元。 公司目前股 價 17.12元對應 2011-12年 PE為 26.8、17.1倍,考慮到公司切入水泥窯 用耐火材料而帶來的業(yè)績高成長,對比可比上市公司估值,我們認為目前 估值偏低,上調評級至“買入” .......

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