寧滬高速-600377-最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)點(diǎn)評(píng)：有輕微負(fù)面

    東北證券研究報(bào)告：寧滬高速-600377-最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)點(diǎn)評(píng)：有輕微負(fù)面影響：投資要點(diǎn)： 江蘇省從2012 年1 月10 日起，調(diào)整全省聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)高速公路車輛通 行費(fèi)最低征收標(biāo)準(zhǔn)。 其中7座以下小客車最低征收標(biāo)準(zhǔn)由15元調(diào)整至5元， 8－19座客車由15元調(diào)整至10元，20－39座客車及40座以上客車均由20 元調(diào)整至10元。 公司旗下的高速公路均在調(diào)整范圍。此次收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整只針對(duì)最低 征收標(biāo)準(zhǔn)，即所謂的起步收費(fèi)，涉及到的收費(fèi)對(duì)象主要是一些短途的客 車。理論上按目前各車型收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，7座以下小客車行駛里程介于約 11-33公里之間的，隨路程遠(yuǎn)近可獲相應(yīng)程度的收費(fèi)下調(diào)，以此類推，8 －19座行駛里程介于約15-22公里之間的，20座以上行駛里程介于約 11-22公里之間的，可獲一定收費(fèi)下調(diào)。 公司最主要的高速公路資產(chǎn)為滬寧高速江蘇段，全長(zhǎng)248公里，通行 費(fèi)收入約占公司全部路費(fèi)收入的83%。滬寧高速連接的是滬寧交通線上 的一個(gè)個(gè)城市結(jié)點(diǎn)，屬于城際交通干線，主要車流量運(yùn)距較長(zhǎng)。另外滬 寧高速客車流量占比雖達(dá)71%，但路費(fèi)收入只占46%，貨車占比達(dá)54%， 因此總體上判斷，公司所受負(fù)面影響應(yīng)相對(duì)有限，公司公告中稱，對(duì)公 司有輕微負(fù)面影響。 由于此前市場(chǎng)對(duì)公司最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)已有所預(yù)期，公司股價(jià)也一 度明顯下調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，未來(lái)股價(jià)繼續(xù)下調(diào)的空間應(yīng)比較有限。 2011年前三季公司路產(chǎn)車流量適度增長(zhǎng)，因主要源于客車增長(zhǎng)，因 而路費(fèi)收入增長(zhǎng)小于流量增長(zhǎng)，年初以來(lái)公司增加了路橋養(yǎng)護(hù)成本及系 統(tǒng)維護(hù)成本，人工成本也有了一定增加，導(dǎo)致前三季業(yè)績(jī)同比微幅下滑， 前三季每股收益0.38元。目前市盈率11.6倍。公司紅利收益率較高，經(jīng)營(yíng) 較為穩(wěn)健，維持謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公路收費(fèi)政策方面未預(yù)期到的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等。.......