圓桌嘉賓 招商銀行（600036）廣州分行零售銀行部副總經(jīng)理譚業(yè)崢
諾亞(北京)財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理，國(guó)家二級(jí)理財(cái)規(guī)劃師張延忻
好買基金研究中心研究員曾令華
股市以“7·29大蹦極”告別了波瀾不驚的上漲局面，跌宕起伏的振蕩開始考驗(yàn)投資者的信心和判斷。近期發(fā)售的股票類理財(cái)品為了打消投資者的顧慮，均凸顯出靈活的特點(diǎn)。這期投資圓桌，我們邀請(qǐng)專家來談?wù)勅绾?ldquo;靈活”投資，在市場(chǎng)處在風(fēng)險(xiǎn)累積但高不至塌的環(huán)境下，投資者該如何調(diào)整自己的資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)進(jìn)可攻退可守？
案例 杜女士和先生今年都是31歲，兩人在一家電力企業(yè)任職。年收入約30萬。兩人育有一個(gè)2歲半的女兒。去年杜女士一家購(gòu)入一套商品房，總價(jià)51萬，首付15.3萬元，月供2100元。目前家庭每年總開支約8萬元，暫無供養(yǎng)父母的壓力。如今兩人計(jì)劃生第二個(gè)孩子。杜女士一家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力屬中等偏低，可承受10％-20％的虧損。杜女士對(duì)今年股市連番上漲開始產(chǎn)生了擔(dān)心，她希望專家為她提供一個(gè)靈活配置的資產(chǎn)組合建議，如果市場(chǎng)進(jìn)一步上漲，資產(chǎn)可以保持平均的收益水平，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度調(diào)整時(shí)，組合具備一定的抗跌性。
擇時(shí)配置，持有靈活操作基金
南都：杜女士關(guān)于“靈活”配置的要求是否現(xiàn)實(shí)？有哪些做法是可以幫助資產(chǎn)保持進(jìn)可攻退可守的狀態(tài)？
張延忻：我們認(rèn)為，如果投資者立足于較長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行資產(chǎn)配置，對(duì)于市場(chǎng)短期的波動(dòng)無需太在意。因此，靈活配置的概念往往只是針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的一部分。而如果投資者并不擅長(zhǎng)擇時(shí)，那么只能將這工作交給專業(yè)投資管理人�？梢栽诠善焙蛡g進(jìn)行配置調(diào)整的混合型基金就是比較合適的選擇。
此外，投資者還可以通過基金轉(zhuǎn)換的形式保持靈活。不過這需要提醒投資者保持清醒的認(rèn)識(shí)，散戶對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷往往是掐頭掐尾的，也就是不要抱著抄底逃頂?shù)男膽B(tài)。犧牲一部分盈利空間換取比較確定的趨勢(shì)判斷對(duì)于個(gè)人投資者來說更重要。
曾令華：靈活配置實(shí)現(xiàn)方式有兩種，一是自己做擇時(shí)，根據(jù)大勢(shì)做資產(chǎn)的配置；二是持有操作靈活的基金。
對(duì)于第一種，絕大部分投資者是難以做到的，特別是投資基金的投資者，更難以操作，這主要是基金的申購(gòu)贖回的交易成本較大；對(duì)于第二種情況，并非所有投資管理人都具備擇時(shí)的功力。從公募基金公司近幾年整體倉(cāng)位的變化來看，一部分基金公司倉(cāng)位變動(dòng)幅度較大，這類基金公司力圖通過擇時(shí)來獲得超額收益，這部分基金公司業(yè)績(jī)差別較大，從2006年至2008年基金公司平均股票型業(yè)績(jī)排名可以看到，興業(yè)全球、國(guó)海富蘭克林等基金公司擇時(shí)能力較強(qiáng)，對(duì)業(yè)績(jī)做出正面貢獻(xiàn)，而像天治、新世紀(jì)，歷史上擇時(shí)對(duì)基金業(yè)績(jī)作用可能不大，甚至有負(fù)效用。私募基金運(yùn)作的約束較少，更容易靈活地調(diào)整倉(cāng)位。
譚業(yè)崢：我們并不建議客戶經(jīng)常調(diào)整資產(chǎn)配置比例，通常一年一次即可。資產(chǎn)配置是基于三五年較長(zhǎng)期的策略，目前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的周期，在周期內(nèi)沒有必要做過大的調(diào)整。而像杜女士這樣30歲左右追求穩(wěn)健投資的家庭可以參考“1234”的資產(chǎn)配置比例，固定收益、債券類、混合配置和股票資產(chǎn)的比例為1：2：3：4。
如果出于對(duì)投資的興趣，投資者可以劃出小部分資產(chǎn)進(jìn)行擇時(shí)投資，但這部分的比例要以漲跌虧損不影響家庭生活質(zhì)量為前提。
股票配置：控制在50％以內(nèi) 南都：央行對(duì)貨幣政策的微調(diào)引起了股市強(qiáng)烈反應(yīng)，7月29日大盤5％的下跌體現(xiàn)了投資者信心的脆弱。你們認(rèn)為在3個(gè)月或6個(gè)月內(nèi)的投資策略的關(guān)鍵詞是什么？近期股市振蕩的幅度加大，投資者是否有必要對(duì)自己的資產(chǎn)組合進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整？
張延忻：國(guó)家最近發(fā)出對(duì)寬松貨幣政策將進(jìn)行“微調(diào)”的信號(hào)，我們認(rèn)為股市已經(jīng)告別了單邊上漲的階段，接下來持續(xù)振蕩調(diào)整的可能性比較大。不過從三五年以上長(zhǎng)期階段來看，我們認(rèn)為向上的趨勢(shì)不會(huì)改變。因此，短期來看投資者有必要采取偏穩(wěn)健的策略。
如果投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好能力屬中等偏穩(wěn)健，同時(shí)又比較在意市場(chǎng)波動(dòng)帶來的心理壓力，那建議目前股票類資產(chǎn)的倉(cāng)位降至30％，而整體來說，我們建議當(dāng)前股票資產(chǎn)的配置控制在50％以內(nèi)。
曾令華：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在二季度得到進(jìn)一步確認(rèn)和強(qiáng)化。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)的上漲和活躍有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)所框定的較穩(wěn)固的趨勢(shì)。隨著股市整體估值的攀升，以及央行對(duì)貨幣政策的微調(diào)，短期市場(chǎng)振蕩或許會(huì)加大，但在基本面不出現(xiàn)較大變化的前提下，市場(chǎng)已進(jìn)入了常態(tài)。市場(chǎng)整體仍將保持活躍，市場(chǎng)仍會(huì)涌現(xiàn)各類機(jī)會(huì)，投資者仍可積極投資。
PE投資：建議保守配置 南都：目前的資產(chǎn)組合跟杜女士家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否匹配？
譚業(yè)崢：從大類資產(chǎn)配置的角度看，杜女士的財(cái)務(wù)規(guī)劃目前存在四個(gè)問題。首先是缺乏保險(xiǎn)類保障，我們常說人生要經(jīng)歷四個(gè)“然”：自然會(huì)老，必然會(huì)死，偶然會(huì)病，或然會(huì)殘。因此，我們都應(yīng)購(gòu)買保險(xiǎn)進(jìn)行必要保障。杜女士應(yīng)該為自己和丈夫增加保障型保險(xiǎn)的配置比例，保障的金額約為3年收入的總額。其次，杜女士的銀行存款過多，根據(jù)6個(gè)月生活支出的參考標(biāo)準(zhǔn)，建議杜女士將存款額降低至4萬元左右。第三是一年期固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的配置比例也過高，目前一年期以內(nèi)的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，一年收益率在3％以內(nèi)。
而長(zhǎng)期來看這類產(chǎn)品的收益是無法跑贏通脹的，因此對(duì)于30歲出頭的家庭，我們建議一年期以內(nèi)固定收益類產(chǎn)品的配置比例在10％左右即可，同時(shí)要注意不同期限產(chǎn)品的搭配，例如3個(gè)月期、半年期等期限都可配。最后，杜女士在股票類資產(chǎn)的配置上結(jié)構(gòu)不甚合理。私募基金占據(jù)50％的比例，風(fēng)險(xiǎn)太集中，這類產(chǎn)品不太適合杜女士。由于陽光私募通常的投資門檻為100萬元，因此金融資產(chǎn)在500萬甚至1000萬以上的投資者才應(yīng)考慮是否配置私募基金的問題，而這類投資者的配置比例也應(yīng)僅占可投資資產(chǎn)的10％左右。
需要指出的是，保險(xiǎn)和基金定額定投是適用于大部分家庭的兩大法寶，因此除了每年保障類保險(xiǎn)的支出，杜女士不妨將每年的結(jié)余資金以基金定額定投作為主要的投資方向。
張延忻：杜女士和先生都比較年輕，因此高風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)配置的比例可以保持在較高水平，通常情況建議比例為50％上下。因此從大類資產(chǎn)的配置比例上基本合適。不過，在股票類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)上，存在兩點(diǎn)問題。
首先，杜女士投入私募基金的比例過大。由于私募基金的數(shù)量眾多，而且投資風(fēng)格和投資水平千差萬別，因此我們建議私募基金的投資比例占金融資產(chǎn)的比例在30％以下，通常20％較合適。而杜女士總共200萬左右的金融資產(chǎn)中有一半投向私募基金，所面臨的綜合風(fēng)險(xiǎn)(例如市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、投資管理人道德風(fēng)險(xiǎn)和投資水平的風(fēng)險(xiǎn)等)較高。一般而言，私募基金的最低門檻為100萬元，因此我們并不建議杜女士持有私募基金。
其次，杜女士投資的5只公募開放式基金中，有4只為混合型基金，1只為股票型基金。我們建議減少投資混合型基金的數(shù)量至1-2只。
南都：對(duì)于杜女士的投資還有哪些建議？
張延忻：我們建議在杜女士70％的股票類資產(chǎn)的配置中，主動(dòng)投資的股票型基金和指數(shù)型基金應(yīng)各占金融類資產(chǎn)的20％-25％的比例，且數(shù)量都不宜超過2只。這50％的投資是立足長(zhǎng)期，也就是5至10年內(nèi)的概念。而剩余20％的資產(chǎn)可以投資混合型基金，以滿足中短期內(nèi)靈活配置的目的。
此外，我們建議杜女士在1年期固定收益類產(chǎn)品到期后，關(guān)注信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品。因?yàn)樵擃惍a(chǎn)品的收益相對(duì)較高，為6％-8％左右，杜女士可以將50萬左右的資金投資這類產(chǎn)品。
