2008年A股經(jīng)歷了前所未有的牛熊轉(zhuǎn)換，前兩年備受追捧的基金行業(yè)遭遇滑鐵盧。從大環(huán)境來(lái)說(shuō)，2008年基金投資的困境難以避免，但無(wú)論是對(duì)基金公司還是基金投資者，都有足夠多的教訓(xùn)值得反思。
反思一
基金不是全能型選手 截至12月5日，偏股型基金加權(quán)平均凈值跌幅50.1%，同期上證指數(shù)跌幅61.63%，滬深300指數(shù)跌幅62.29%。專家理財(cái)不會(huì)為投資者做所有的事，避險(xiǎn)和獲利都是相對(duì)的。
2008年持股比例較高是偏股型基金凈值損失較大的主因，但即使策略正確，偏股型基金也不可能充分避險(xiǎn)。股票型基金因?yàn)?0%的股票投資比例下限，即使放開(kāi)基金也無(wú)法快速調(diào)整倉(cāng)位。主要因?yàn)榛鹑袠I(yè)的持股市值太大，多數(shù)基金不可能快速賣出股票。
公募基金行業(yè)提供大量各類特點(diǎn)鮮明的基金產(chǎn)品供投資者選擇，而選擇和組合權(quán)則在投資者自己手里。
反思二
怎么看基金排名？ 看排名選基金是許多基民在牛市下學(xué)到的簡(jiǎn)單法則；2008年，這一法則看似徹底失效了。許多基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大變臉，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底；基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性受到很多質(zhì)疑(表1)。
基金過(guò)去的業(yè)績(jī)是其投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問(wèn)題在于怎么看排名？首先是參考什么階段的業(yè)績(jī)排名。過(guò)于短期和過(guò)于長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)排名參考作用都比較有限。而在市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，過(guò)去的業(yè)績(jī)排名參考作用就會(huì)下降。其次是業(yè)績(jī)排名的穩(wěn)定性。絕大部分基金短期業(yè)績(jī)排名的穩(wěn)定性比較差，因此，應(yīng)該重點(diǎn)評(píng)估基金在中期的業(yè)績(jī)持續(xù)性，即半年或一年業(yè)績(jī)持續(xù)性。
反思三
應(yīng)該更加關(guān)注業(yè)績(jī)背后的因素 首先應(yīng)該區(qū)分基金的業(yè)績(jī)是歸結(jié)于投資能力，持股風(fēng)格還是偶然性因素。這就需要具體去分析基金的投資運(yùn)作思路，其投資理念和投資風(fēng)格。如果是持股風(fēng)格因素主導(dǎo)，那么基金業(yè)績(jī)會(huì)跟隨股市風(fēng)格的變化而出現(xiàn)較大波動(dòng)；如果業(yè)績(jī)來(lái)源于激進(jìn)的投資風(fēng)格，那么業(yè)績(jī)的波動(dòng)在所難免。
其次，基金業(yè)績(jī)背后也反映了基金公司團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)績(jī)背后是人才和制度，這是投資者應(yīng)該真正關(guān)注的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。
反思四
基金有各自的風(fēng)格和專長(zhǎng) 基金經(jīng)理有各自的能力專長(zhǎng)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然就會(huì)有巨大差別，有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置，但不善于選時(shí)；有些基金善于把握大勢(shì)，但對(duì)波段行情則很少參與。通常來(lái)說(shuō)選股能力強(qiáng)的基金適應(yīng)牛市環(huán)境，而選時(shí)能力強(qiáng)的基金適應(yīng)熊市和震蕩市。
而不同基金之間的風(fēng)格差異在今年快速下跌的市場(chǎng)中體現(xiàn)得十分鮮明。上半年下跌初期，選時(shí)能力強(qiáng)的基金減倉(cāng)較早，業(yè)績(jī)排名靠前；同時(shí)選股能力強(qiáng)的基金通過(guò)有效的結(jié)構(gòu)調(diào)整也能保住不錯(cuò)的相對(duì)排名；而2008年下半年選股策略和配置策略全面失效，只有堅(jiān)決控制倉(cāng)位才有可能降低損失。相對(duì)側(cè)重選股的一批優(yōu)秀基金在2008年業(yè)績(jī)下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價(jià)值。而完全靠長(zhǎng)期輕倉(cāng)排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。
理想狀態(tài)下的基金經(jīng)理最好是選股能力和選時(shí)能力都比較突出。在2008年，選股和選時(shí)表現(xiàn)兼?zhèn)涞幕鸫硎侨A夏、興業(yè)等基金公司；選股能力較好的是上投摩根、華寶興業(yè)、國(guó)海富蘭克林等旗下基金；選時(shí)能力突出的則是交銀施羅德、博時(shí)等旗下部分基金。在2009年股市從下跌期轉(zhuǎn)入相對(duì)震蕩的預(yù)期下，選股和資產(chǎn)配置能力兼?zhèn)涞幕饘?huì)有較好表現(xiàn)，選股型基金業(yè)績(jī)也將回升。
反思五
基金公司競(jìng)爭(zhēng)力比基金產(chǎn)品重要 對(duì)選擇一個(gè)治理優(yōu)秀、團(tuán)隊(duì)能力突出、凝聚力強(qiáng)的基金公司，比單純選擇短期業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的基金產(chǎn)品更為重要。
基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力包括基金公司治理/高管、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念/流程、投資評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)核心要素。
在2008年，一些曾經(jīng)表現(xiàn)突出的基金業(yè)績(jī)大幅下滑，就凸顯出基金公司內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力缺陷的事實(shí)。如公司人才儲(chǔ)備不足，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性差，投資理念過(guò)于投機(jī)，投資決策機(jī)制混亂等等，這些內(nèi)部因素都在特定時(shí)候制約基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也是部分基金業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)背后的原因。
反思六
中小基金公司也有優(yōu)秀基金 一般投資者容易簡(jiǎn)單地選擇那些大規(guī)模，知名度高的基金公司，這也存在著誤解。從2008年的表現(xiàn)來(lái)看，許多中小基金公司就超過(guò)了大基金公司。在各類型基金平均業(yè)績(jī)排名中，大基金公司中只有華夏和博時(shí)基金入圍前五。
一般而言，大基金公司實(shí)力較強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)配備更完整，平均來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于中小基金公司。但基金公司大小并不簡(jiǎn)單等同于競(jìng)爭(zhēng)力。原因就在于基金公司之間的定位和風(fēng)格不同，優(yōu)秀的中小基金通過(guò)集中優(yōu)勢(shì)資源，專注于投研平臺(tái)建設(shè)，以獨(dú)特的投資理念和風(fēng)格，也能打造基金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)然，中小基金公司之間的分化更大，中小基金公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)也更大，不能簡(jiǎn)單從一段時(shí)間的業(yè)績(jī)來(lái)判斷基金公司競(jìng)爭(zhēng)力。
