債券市場的功能

國家發(fā)改委對企業(yè)債的發(fā)行并非一味地收緊。今年4月初，為加大企業(yè)債券融資對七大類重大投資工程包的支持力度，國家發(fā)改委出臺了“城市地下綜合管廊建設、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和城市停車場”等4類產(chǎn)業(yè)的專項債券，意圖簡化發(fā)行債券融資的程序，拉動相關重點領域投資。財政部6日對2015年記賬式附息（五期）國債進行了第一次續(xù)發(fā)行招標。招標結(jié)果顯示，本期10年期固息國債認購倍數(shù)表現(xiàn)中性，中標收益率基本符合此前市場預期。來自中債網(wǎng)和交易員的消息顯示，本次續(xù)發(fā)行的10年期固息國債，中標收益率3.4071%，接近此前3.41%的市場預測均值；邊際中標收益率3.4476% ，投標倍數(shù)為2.12倍。在首場招標結(jié)束后，中標機構小幅追加認購2.6億元，使得本期國債實際發(fā)行規(guī)模達到302.6億元。市場人士表示，5月5日中債國債到期收益率曲線顯示，10年期國債收益率為3.4006%。從本次續(xù)發(fā)情況來看，市場配置需求平穩(wěn)，招標結(jié)果基本符合市場預期。市場的功能此外，周三財政部發(fā)布了將于5月13日第二次續(xù)發(fā)行2015年記賬式附息（四期）國債的公告。本次續(xù)發(fā)的國債為3年期固息品種，起息日、兌付安排、票面利率、交易及托管方式等與之前發(fā)行的同期國債相同。即從2015年3月26日開始計息；票面利率3.22%；按年付息，每年3月26日（節(jié)假日順延）支付利息。本期續(xù)發(fā)國債競爭性招標面值總額300億元，進行甲類成員追加投標。本期續(xù)發(fā)國債5月13日招標，招標結(jié)束至5月18日進行分銷；5月20日起與之前發(fā)行的同期國債合并上市交易，發(fā)行手續(xù)費為承銷面值的0.05%。本期續(xù)發(fā)國債采用混合式招標方式，標的為價格。由于商業(yè)銀行是地方債的最大需求者，其對地方債定價決定權相對最大，從商業(yè)銀行的角度，由于商業(yè)銀行通常會將大部分的地方債持有到期，所以地方債和國債的利差主要體現(xiàn)在資本占用上，約為38BP左右。而對于其他市場參與者，地方債和國債的利差則由流動性溢價和信用溢價組成。從2014年一級市場看，市場并不認為國債和地方政府債的信用風險有明顯的分化，地方債中標利率也并沒有完全反映其和國債的信用風險差異，二級市場上，隨著地方政府債規(guī)模的快速增加，地方債的流動性溢價今年有望降低，在地方債可質(zhì)押等政策暫未配套的前提下，預計其相對國債的（流動性溢價+信用風險溢價）在20BP左右，二級市場上地方債相對國債的均衡利差波動區(qū)間可能為20BP,40BP]。但從一級市場的發(fā)行來看，由于銀行可能考慮到和地方政府合作的綜合收益，包括財政存款、項目融資等等，銀行認購將較為積極，一級市場的發(fā)行利差區(qū)間將略微下移，我們認為在15BP,30BP]。

 

債券市場的功能隨著企業(yè)債違約事件的出現(xiàn)，據(jù)知情人士透露，中國銀監(jiān)會對銀行承銷的企業(yè)類債券違約風險進行檢查；檢查將涵蓋這些銀行過去兩年承銷的企業(yè)類債券項目；檢查涵蓋債券、中票、短融等各類債券項目。分析師黃馨慧此前在接受《國際金融報》記者采訪時表示�；葑u預計，雖然政府仍然可能會以各種形式進行選擇性干預，但是為了實現(xiàn)改革計劃，中國政府可能允許更多國企發(fā)生違約，從而逐步加強信貸約束并促進資金再分配。“短期內(nèi)，政府對大額違約，牽涉戰(zhàn)略行業(yè)的大型企業(yè)或可能損害大量散戶投資者利益的違約將仍然保持謹慎態(tài)度。”歡迎使用債券市場的功能。