國債期貨的合約風(fēng)險控制

國債期貨的合約風(fēng)險控制（分類：股票軟件）國債期貨的合約風(fēng)險控制倘若短期流動性繼續(xù)收緊，國債期貨的合約風(fēng)險控制則國債期貨走勢可能面臨一定調(diào)整壓力，但綜合考慮新股發(fā)行日程安排和央行流動性操作來看，節(jié)前流動性持續(xù)劇烈收緊的可能性不大，而節(jié)后回歸寬松的趨勢則相當(dāng)明確，因此未來一段時間國債期貨上漲的可能性大于下跌。

國債期貨的合約風(fēng)險控制說明：

7年期與10年期國債收益率相關(guān)性極高，2009-2014年兩期限國債收益率相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98；相比之下，5年期與10年期國債收益率走勢則相對獨立，相關(guān)系數(shù)為0.96。調(diào)整5年期國債期貨可交割券范圍，可以從三個方面促進(jìn)國債期貨市場功能的發(fā)揮：一是在10年期國債期貨上市后，可以避免出現(xiàn)5年期和10年期國債期貨走勢高度一致的情況，防止兩個產(chǎn)品產(chǎn)生較強(qiáng)的替代性，這有利于國債期貨市場流動性的整體提升；二是促進(jìn)投資者基于收益率曲線形態(tài)變化開展跨期限套利交易，有利于國債期貨交易策略的豐富；三是為投資者對沖中期利率風(fēng)險提供工具。調(diào)整5年期國債期貨可交割券范圍，可以使5年期與10年期國債期貨布局更為合理，有利于國債期貨市場功能發(fā)揮。期貨的合約風(fēng)險控制自國債期貨上市以來，交割業(yè)務(wù)開展平穩(wěn)順暢，交割風(fēng)險總體可測可控。截至2014年底，已順利完成5次國債期貨交割，共計交割國債面值14.3億元，平均交割率為4.8%，且總體呈下降趨勢。由于當(dāng)前國債期貨交割量總體較小，調(diào)整可交割國債范圍后不會影響交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。截至2014年底，剩余期限4-5.25年的記賬式附息國債存量共7211億元。根據(jù)財政部公布的發(fā)債計劃，2015年5年期國債將發(fā)行9期，比2014年增發(fā)3期，未來5年期國債期貨的可交割國債存量將提高至9000億元以上，可交割券存量更加充足，可以有效防范交割風(fēng)險。此外，5年期國債流動性較好，可獲得性較強(qiáng)。2014年，剩余期限為4-5年的國債日均成交金額21.8億元，能夠滿足投資者開展國債期現(xiàn)貨套利交易和實物交割需求。若調(diào)整可交割券范圍，則5年期國債成交量將進(jìn)一步改善，能夠保障國債期貨交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。從全市場來看，債券借貸業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，投資者獲得國債期貨可交割券的途徑將更加豐富。 10年期國債利率是利率市場的風(fēng)向標(biāo)，10年期國債期貨的上市，將進(jìn)一步提升反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線的準(zhǔn)確性和有效性，有助于進(jìn)一步完善債券風(fēng)險管理體系，豐富機(jī)構(gòu)投資者的套期保值和套利策略伴隨著一聲開市鑼響，10年期國債期貨昨日在中國金融期貨交易所正式掛牌交易，金融衍生品市場又迎來一大創(chuàng)新品種。上市首日一如預(yù)期，迎來開門紅，主力合約T1509漲0.940元，漲幅0.98%，收報97.090元。

國債期貨的合約風(fēng)險控制目前需要統(tǒng)籌考慮10年期和5年期國債期貨期限結(jié)構(gòu)設(shè)計。在對5年期國債期貨可交割券范圍進(jìn)行調(diào)整初期，未調(diào)整的5年期國債期貨合約可交割券范圍仍為4-7年，因此老的5年期與新的10年期國債期貨可交割券范圍在6.5-7年這個區(qū)間將有半年左右的重疊時間。但是，可交割券范圍未經(jīng)調(diào)整的5年期國債期貨和10年期國債期貨的CTD都將穩(wěn)定在較長久期上，分別為7年期和10年期，不會發(fā)生重合。因此，可交割券范圍短時間內(nèi)重疊不會對兩個合約的交易產(chǎn)生影響。具體來說，交割月份前一個月下旬的前一交易日結(jié)算時起，交易保證金為合約價值的1.5%，交割月份第一個交易日的前一交易日結(jié)算時起，交易保證金為合約價值的2%；將漲跌停板幅度由±1.5%調(diào)整為±1.2%。其中，最小變動價位的調(diào)整將于3月16日結(jié)算時起實施；可交割券范圍、保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度的調(diào)整適用于新上市合約，已上市合約仍按照2014年11月3日起實施的《5年期國債期貨合約交易細(xì)則》執(zhí)行。從國際市場看，10年期國債期貨和5年期國債期貨是兩個最重要的國債期貨產(chǎn)品。中金所此次將5年期國債期貨新上市合約的可交割券剩余期限范圍調(diào)整為4-5.25年，為中期利率提供更加準(zhǔn)確的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險對沖工具，與后續(xù)即將推出的10年期國債期貨共同構(gòu)成布局合理的產(chǎn)品體系�？山桓钊�范圍調(diào)整后，5年期國債期貨最便宜可交割券將由7年期國債轉(zhuǎn)變?yōu)?年期國債，價格波動幅度將有所下降，中金所對5年期國債期貨合約的最低交易保證金和漲跌停板幅度也做了相應(yīng)調(diào)整。此外，中金所將最小變動價位由0.002元調(diào)整為0.005元，有利于增加每檔價格的報價深度，提升市場效率，促進(jìn)國債期貨市場功能進(jìn)一步發(fā)揮。歡迎使用國債期貨的合約風(fēng)險控制。