股票投資技巧分析

關(guān)于股票的內(nèi)在價(jià)值，巴菲特曾說(shuō)過(guò)這樣一些話：股票投資“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，股票投資它是一家企業(yè)在其余下的生命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。”事實(shí)上，巴菲特的老師格雷厄姆早就認(rèn)為，股票是具有“內(nèi)在價(jià)值”的，而巴菲特則很好地繼承并完善了這一觀點(diǎn)，在他看來(lái)，股票投資正是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ膬?nèi)在價(jià)值，所以它才值得投資。為此，巴菲特還特別闡釋說(shuō)，股票內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值兩者之間是有區(qū)別的：賬面價(jià)值是過(guò)去的累計(jì)投入，而內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)預(yù)計(jì)所得，前者是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，后者則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。為了說(shuō)明兩者之間的區(qū)別，巴菲特還舉了一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：如果你有兩個(gè)小孩，你用相同的錢(qián)讓他們念到大學(xué)畢業(yè)，那么這兩個(gè)孩子的賬面價(jià)值是一樣的。

可是，雖說(shuō)兩個(gè)孩子都念到大學(xué)畢業(yè)，但是這并不意味著他們未來(lái)的前途是一樣的。這就表明，兩個(gè)孩子的內(nèi)在價(jià)值是不同的，甚至還會(huì)有天壤之別。為此，巴菲特還特別闡釋說(shuō)，股票內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值兩者之間是有區(qū)別的：賬面價(jià)值是過(guò)去的累計(jì)投入，而內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)預(yù)計(jì)所得，前者是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，股票投資后者則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念。為了說(shuō)明兩者之間的區(qū)別，巴菲特還舉了一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：如果你有兩個(gè)小孩，你用相同的錢(qián)讓他們念到大學(xué)畢業(yè)，那么這兩個(gè)孩子的賬面價(jià)值是一樣的。可是，雖說(shuō)兩個(gè)孩子都念到大學(xué)畢業(yè)，但是這并不意味著他們未來(lái)的前途是一樣的。這就表明，兩個(gè)孩子的內(nèi)在價(jià)值是不同的，甚至還會(huì)有天壤之別。股票投資就好比這個(gè)道理。如果你把財(cái)務(wù)投入相同的公司，那么，內(nèi)在價(jià)值就會(huì)有巨大的差別。所以，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，必須擦亮眼睛，仔細(xì)測(cè)算公司的內(nèi)在價(jià)值，以此作為你股票投資決策的重要依據(jù)。那么，對(duì)于投資者而言，股票投資又該怎樣估算股票的內(nèi)在價(jià)值呢？關(guān)于這一點(diǎn)，巴菲特非常認(rèn)可約翰·伯爾·威廉姆斯于1942年在《投資價(jià)值理論》一書(shū)中提出的估值模型，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是：任何股票、債券、公司的價(jià)值取決于在資產(chǎn)的整個(gè)剩余使用壽命期間預(yù)期能夠產(chǎn)生的、以適當(dāng)?shù)睦�率貼現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。

關(guān)于這個(gè)計(jì)算公式，巴菲特認(rèn)為，像股利收益率、市盈率、市價(jià)凈值比、成長(zhǎng)率等一般的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)都與價(jià)值評(píng)估沒(méi)有關(guān)系，除非它們能在一定程度上提供企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入和流出的一些線索。為此，巴菲特舉了這樣一個(gè)例子，在某個(gè)項(xiàng)目的前期，如果最初投入的現(xiàn)金超過(guò)了該項(xiàng)目建成后資金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值[插圖]，那么，這樣的成長(zhǎng)率反而會(huì)摧毀該企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，可以斷定的是，這樣的股票顯然不是某些股評(píng)家嘴里所說(shuō)的那種“成長(zhǎng)型”、“價(jià)值型”股票。巴菲特認(rèn)為，為了更好地評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值，最大的難題就在于必須立足公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，然而，由于任何公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展都是動(dòng)態(tài)的、不確定的，而且預(yù)測(cè)時(shí)間又長(zhǎng)，所以這種評(píng)估往往很難精確。從這個(gè)角度來(lái)看，內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估不僅是一門(mén)科學(xué)，更是一門(mén)藝術(shù)，而且它只能是一種估計(jì)值，不可能非常精確。不過(guò)，即便如此，大致準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估所構(gòu)成的區(qū)間范圍，對(duì)股票投資決策仍然能起到應(yīng)有的作用。