項目融資業(yè)務(wù)分析

此項目是位于某發(fā)達國家的電解鋁生產(chǎn)型項目，參與各方設(shè)立了項目公司，總投資約12億美元，資金來源為：股東出資占總投資的45%，項目融資土建承包商帶資占12.5%，中方設(shè)備供應(yīng)商帶資占42.5%。項目公司的股東有兩家，即T公司和S公司。該項目所需要的氧化鋁和電力均已簽署長期供應(yīng)合同，且項目公司與國際知名的鋁銷售企業(yè)簽署了長期包銷合同。中方設(shè)備供應(yīng)商與項目公司簽署了為該項目提供設(shè)計、設(shè)備、部分建筑材料和技術(shù)服務(wù)的供貨合同，預(yù)付款比例為15.5%，其余84.5%為延期支付。項目融資項目公司為延期付款提供的保證包括項目公司的股權(quán)、資產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)品銷售、原材料及電力供應(yīng)等協(xié)議權(quán)益的抵（質(zhì)）押擔(dān)保。中方設(shè)備供應(yīng)商就承建本項目申請銀行貸款4億美元，項目融資貸款期限10年。借款人向銀行可提供的擔(dān)保措施包括第三方連帶責(zé)任保證、借款人自有資產(chǎn)抵（質(zhì)）押擔(dān)保以及延期付款下的擔(dān)保權(quán)益。

由于借款人很難提供覆蓋全部貸款金額的擔(dān)保，因此，傳統(tǒng)的賣方信貸無法同時滿足貸款人的風(fēng)險控制要求。由于項目融資項目公司是新成立的，其資產(chǎn)及信用狀況無法達到貸款人的信貸評審要求，因此，傳統(tǒng)的買方信貸同樣無法采用。如果采用項目融資的方式，項目融資設(shè)備供應(yīng)商將既不承擔(dān)作為借款人的還款責(zé)任，也不須提供境內(nèi)擔(dān)保措施，顯然風(fēng)險較大。

經(jīng)過反復(fù)權(quán)衡，最終采用了出口賣方信貸與項目融資相結(jié)合的融資方式。具體而言，就是以國內(nèi)的設(shè)備供應(yīng)商作為借款人，以借款人的綜合經(jīng)濟實力作為貸款償還的基本保障，項目融資且借款人提供境內(nèi)擔(dān)保，同時，貸款人取得項目融資方式下的各項擔(dān)保權(quán)益。這樣，在出口賣方信貸的基本框架內(nèi)，融入了項目公司擔(dān)保的因素，從而集合了兩種貸款方式下一切可能的擔(dān)保措施，使貸款安全盡可能獲得保障。

該融資方案對于擔(dān)保方式的設(shè)計也是很有借鑒意義的。貸款銀行要求項目公司將資產(chǎn)直接抵押給貸款人，即項目公司以公司資產(chǎn)作為第三人的債務(wù)，借款人對貸款人的債務(wù)提供擔(dān)保，這樣既可以從源頭上防止抵押權(quán)瑕疵的出現(xiàn)，又不存在任何法律上的障礙。由于項目的收益是借款人還款的主要來源，項目公司違約必然導(dǎo)致借款人違約，此時，貸款人應(yīng)有權(quán)行使一切擔(dān)保權(quán)，包括借款人提供的擔(dān)保和項目公司的擔(dān)保。只要項目公司履行了延期付款協(xié)議項下的付款義務(wù)且項目未發(fā)生重大不利變化，即使借款人違約了，貸款人也不一定要對項目公司行使抵押權(quán)。貸款人要求項目公司股東將其持有的項目公司的股份直接質(zhì)押給貸款人，項目公司的其他擔(dān)保直接提供給貸款人，而不是先質(zhì)押（或抵押）給借款人然后再轉(zhuǎn)讓給貸款人。這樣就兼顧了借款人、擔(dān)保人（項目公司）的合理利益和要求，使項目得以順利實施。