基差擴大是什么意思？基差擴大解釋

目前，基差擴大在中金所開立的國債期貨賬戶通常分為兩種類型，一種是投機賬戶，另一種是套期保值賬戶。其實，基差擴大應(yīng)該還有一種期現(xiàn)套利賬戶，但據(jù)說賬戶開戶比較少，所以我們只考察投機賬戶和套期保值賬戶。中金所對投機賬戶的持倉限額有一些規(guī)定：日常持倉限額為1000手；從交割月份的前一個月下旬的第一個交易日起，持倉限額為600手；從交割月份第一個交易日起，持倉限額為300手。

正是因為中金所對投機賬戶交割月持倉有嚴格的手數(shù)規(guī)定，因此投機賬戶能夠進入交割程序的持倉非常少。如果使用投機賬戶進行基差交易且期貨建倉手數(shù)超過600手，則在臨近交割月前就必須提前平倉或移倉（同時臨近交割月保證金比例增加，基差擴大投資者的移倉意愿也會增強）。也就是說，基差擴大投機賬戶進行基差交易需要考慮平倉時間的問題。而對套期保值賬戶來說，根據(jù)目前的制度，套期保值賬戶可以向中金所申請大額持倉額度（產(chǎn)品額度）。在合約交割月前兩個月的第一個交易日至交割月前一個月下旬前的第五個交易日期間，還需要向中金所申請臨近交割月份合約額度，臨近交割月份合約額度不能大于產(chǎn)品額度。目前，產(chǎn)品額度的審核是按照現(xiàn)金、國債、金融債足額計算，其他資產(chǎn)折半計算來進行額度測算的。

套期保值賬戶運用國債期貨的主要目的是對沖所持有的債券現(xiàn)貨可能面臨的價格下跌風(fēng)險，因此理論上不會進入交割流程。但是，基差擴大套期保值賬戶也不是只能做空，這個問題將在第12章介紹套期保值時詳細說明。套期保值賬戶有一定交易頻率的限制，以避免投資者將套期保值賬戶當作投機賬戶使用，但做一些基本的策略交易還是可行的，因此也能買入國債期貨進行做空基差交易，但也要注意一個問題。如果想利用套期保值賬戶進行大量的基差交易，則需要注意提前向中金所申請足夠的產(chǎn)品額度。如果基差擴大沒有提前申請到足夠的產(chǎn)品額度，基差擴大即使后來發(fā)現(xiàn)了比較好的基差交易機會，由于受產(chǎn)品額度限制也無法大量建倉。另外，投資者有時也可能會發(fā)現(xiàn)臨近交割月后出現(xiàn)“交易機會”，但基差擴大這個時候必須面對的問題是隨著國債期貨合約逐漸臨近交割月，流動性[插圖]會越來越差。以2016年12月到期的10年期國債期貨合約T1612為例，基差擴大T1612合約進入交割月后，基差擴大總共才交割了403手。再考察一下更早的T1609合約，在中金所網(wǎng)站查詢可知，T1609合約進入交割月后合計交割617手。