什么是轉(zhuǎn)換因子?轉(zhuǎn)換因子名詞解釋

            日期:2022-03-13 22:24:02 來源:互聯(lián)網(wǎng)

            “國債與期貨的親密關(guān)系:國債期貨基差”中,提到過轉(zhuǎn)換因子CF,當(dāng)時轉(zhuǎn)換因子僅簡單將CF介紹為:根據(jù)國債期貨合約規(guī)則,轉(zhuǎn)換因子最終可用于交割的國債較多(一籃子可交割國債),為了使交割任意一只國債對國債期貨多頭和空頭雙方都是公平的,轉(zhuǎn)換因子引入了一個調(diào)整系數(shù)就是CF。

            國債期貨合約的設(shè)計者找了一種相對可行的方法,轉(zhuǎn)換因子即假設(shè)在期貨交割的時候,所有可交割國債的到期收益率都和虛擬券的票面利率一樣,均為3%。根據(jù)這個假設(shè),轉(zhuǎn)換因子給每只國債計算出一個調(diào)整系數(shù)(轉(zhuǎn)換因子),調(diào)整后多空雙方交收任意一只國債都相對公平,因為到期收益率都是3%。轉(zhuǎn)換因子就約等于可交割國債在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流,轉(zhuǎn)換因子用3%的國債期貨虛擬券票面利率,貼現(xiàn)至最后交割日的凈價,再除以100。仔細看過第一部分第2章“債券計算與市場分析”的讀者可能一眼就會發(fā)現(xiàn),上述過程類似于將債券的剩余現(xiàn)金流按到期收益率貼現(xiàn)計算債券價格的過程。對債券價格計算不熟悉的讀者可能有點兒蒙,可以再看看第2章的相關(guān)內(nèi)容。這里舉一個例子,比如國債160020的CF就約等于在最后交割日當(dāng)天,假設(shè)160020的到期收益率是3%,算出它的凈價再除以100。

            “國債160020的票面利率為2.75%,低于到期收益率3%,所以計算出的CF結(jié)果小于1,這也轉(zhuǎn)換因子符合我之前和你說過的債券價格與收益率變動規(guī)律。當(dāng)?shù)狡谑找媛蚀笥趥钠泵胬蕰r,債券價格低于面值。”

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