美國市政債券主要類型及期限結(jié)構(gòu)

1956年后這個階段的市政債券繼續(xù)穩(wěn)步增長并且投資方向不斷多樣化。第二次世界大戰(zhàn)后，美國市政債券美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷快速增長的黃金時期，城市化進(jìn)程出現(xiàn)新的特點。美國市政債券大量人口流向大都市的郊區(qū)，這就要求市政投資也集中在大都市的郊區(qū)，美國市政債券以及都市之間的相連和交叉地帶，此段時期高速公路成為政府投資的重點。如1967年，州政府資本支出中高速公路建設(shè)支出占38.9%，長期債務(wù)中高速公路債務(wù)比例為36.1%。[插圖]20世紀(jì)70年代后，各地政府為了加快本地發(fā)展，紛紛采取措施吸引資金，加上市政債券都具有免稅功能，而且都有政府對其進(jìn)行擔(dān)保，地方債券發(fā)行量不斷增加，形式也越來越多樣化，不再局限于傳統(tǒng)用途，很多用于工業(yè)發(fā)展、污染控制設(shè)施、學(xué)生貸款和住房貸款等。與此同時，隨著免稅市政債券被大量用于工業(yè)發(fā)展，州和地方政府債券的免稅優(yōu)惠被嚴(yán)格限制了，非傳統(tǒng)用途負(fù)債需求受到了明顯制約。

1.第一階段：內(nèi)戰(zhàn)前這是市政債券的初始階段，以州政府負(fù)債需求為主。19世紀(jì)20年代，美國許多州都致力于發(fā)展各自經(jīng)濟(jì)，主要是修建公路和開通運河等基礎(chǔ)設(shè)施。1825年，紐約州籌資修建伊利運河的成功，使得其他州都紛紛修建運河。這段時期，投資于運河建設(shè)的資金共達(dá)1.88億美元，其中多數(shù)來自州和地方金庫，約占總資金量的73%，而州和地方政府提供的投資資金主要是來源于州政府對國外投資者發(fā)行的債券。[插圖]這個時期主要是州政府發(fā)行市政債券，而地方政府參與的比較少。相應(yīng)的，19世紀(jì)40年代以前州政府的負(fù)債需求及債務(wù)就明顯大于地方政府。1843年，州政府的負(fù)債總額為2.31億美元，而地方政府債務(wù)僅為2 750萬美元。但隨著經(jīng)濟(jì)的蕭條和債務(wù)的增多以及部分運河的效益不理想，很多州政府陷入了債務(wù)危機(jī)，美國市政債券政府信用受到巨大沖擊，發(fā)行債券也受到很大打擊，市政債券的發(fā)展也陷入低谷。2.第二階段：內(nèi)戰(zhàn)后至1910年這是市政債券的發(fā)展階段。這個階段的顯著特點是地方政府的債券迅猛發(fā)展，而州政府的債券發(fā)展則相對較慢。這是因為19世紀(jì)40年代前后的危機(jī)使得州政府的信用嚴(yán)重受損，地方政府的信用則相對提高，在投資者看來，地方政府的市政債券比州政府發(fā)行的債券更加可靠和安全。同時，隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，美國的工業(yè)化腳步不斷加快，城市人口大量增加，城市規(guī)模明顯擴(kuò)大，僅僅依靠州政府來解決城市建設(shè)資金已經(jīng)不能滿足需求。在這個背景下，各州紛紛通過立法，允許地方政府為鐵路和運河等基礎(chǔ)設(shè)施提供資金。地方政府尤其是一些城市不斷通過發(fā)行債券來籌集資金用于市政公共建設(shè)。截至1912年，地方政府債務(wù)余額已經(jīng)達(dá)到34.76億美元，比1860年增長了16倍，而這個時期州政府債務(wù)僅增加約1/3。3.第三階段：1910～1956年這個階段為州政府債券和地方政府債券同步快速發(fā)展階段。20世紀(jì)最初的20年是美國歷史上經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展非�？斓臅r期，經(jīng)濟(jì)快速增長，城市化水平迅速提升。這個時期的一個突出特點是汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展。隨著20世紀(jì)汽車工業(yè)的發(fā)展，汽車在美國家庭的普及，居民對市內(nèi)街道、跨區(qū)公路的需求越來越大，這促使美國州政府和地方政府加大高速公路和公共交通的投入，這些資金的來源主要是市政債券的發(fā)行。據(jù)統(tǒng)計，從1914年到1929年，全美國鋪設(shè)的公路里程增長了1.57倍，鋪設(shè)的高等路面的公路里程增長了7.76倍。[插圖]1929年，政府用于道路建設(shè)的支出（也是當(dāng)時政府開支最大的項目）總額超過20億美元，相當(dāng)于當(dāng)時GNP的2%，而高速公路、道路和街道等方面的建設(shè)資金規(guī)模由1920年的7.48億美元增加到1930年的30億美元。[插圖]隨著經(jīng)濟(jì)大蕭條的到來，美國州政府和地方政府的稅收收入越來越少，而此時羅斯福新政實施，各級政府不斷加大公共投資力度。各級政府支出的增加，導(dǎo)致了市政債券相應(yīng)增加。4.第四階段：1956年后這個階段的市政債券繼續(xù)穩(wěn)步增長并且投資方向不斷多樣化。第二次世界大戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷快速增長的黃金時期，城市化進(jìn)程出現(xiàn)新的特點。大量人口流向大都市的郊區(qū)，這就要求市政投資也集中在大都市的郊區(qū)，以及都市之間的相連和交叉地帶，此段時期高速公路成為政府投資的重點。如1967年，州政府資本支出中高速公路建設(shè)支出占38.9%，長期債務(wù)中高速公路債務(wù)比例為36.1%。[插圖]20世紀(jì)70年代后，各地政府為了加快本地發(fā)展，紛紛采取措施吸引資金，加上市政債券都具有免稅功能，而且都有政府對其進(jìn)行擔(dān)保，地方債券發(fā)行量不斷增加，形式也越來越多樣化，不再局限于傳統(tǒng)用途，很多用于工業(yè)發(fā)展、污染控制設(shè)施、學(xué)生貸款和住房貸款等。與此同時，隨著免稅市政債券被大量用于工業(yè)發(fā)展，州和地方政府債券的免稅優(yōu)惠被嚴(yán)格限制了，非傳統(tǒng)用途負(fù)債需求受到了明顯制約。1968年，聯(lián)邦政府因擔(dān)心聯(lián)邦所得稅會減少以及用借款進(jìn)行補(bǔ)貼會引起投資扭曲，開始限制和地方政府免稅債券的運用。首先針對的是工業(yè)發(fā)展債券（IndustrialDevelopment Bond，簡稱IDB），此后幾年這種債券幾乎消失了。1986年，美國市政債券聯(lián)邦政府又對稅收制度進(jìn)行了改革，稅收改革法案對私人用途的免稅市政債券施加了更為嚴(yán)格的限制，從而減少了州和地方政府發(fā)行用于私人目的免稅債券的規(guī)模。