美國市政債券主要分類

根據(jù)債券期限的長短，可將美國市政債券分為長期債券和短期債券。短期債券是指一年以內(nèi)的債券，主要是市政票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等。這些美國市政債券主要是為彌補州、地方政府財政收支不同步所產(chǎn)生的差額而發(fā)行的，并以地方收入為還款來源的臨時性借款。美國市政債券具體來說，市政票據(jù)包括稅收預(yù)期票據(jù)、收入預(yù)期票據(jù)、撥款預(yù)期票據(jù)以及債券預(yù)期票據(jù)。這些是州、地方政府和特權(quán)機(jī)構(gòu)臨時借款，美國市政債券期限一般為12個月。商業(yè)票據(jù)是指地方政府發(fā)行的期限為1～270天的短期免稅票據(jù)，這類票據(jù)類似于公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)。長期債券往往與特定基本建設(shè)項目掛鉤，其期限通常根據(jù)用款項目的期限而定，而基本建設(shè)項目的周期一般較長，用款需較長的時間，只有長期債券才能適應(yīng)基本建設(shè)資金籌措的需要。長期債券按照信用基礎(chǔ)又可分為一般責(zé)任債券（普通債券）和收益?zhèn)�券。一般�?zé)任債券并不與特定項目相聯(lián)系，而是以發(fā)行機(jī)構(gòu)的全部聲譽和信用作為擔(dān)保的債券，其還本付息得到發(fā)行政府的信譽和稅收支持。收益?zhèn)�券與特定項目或部分特定稅收相聯(lián)系，其還本付息來自投資項目（如高速公路和機(jī)場）本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因此其風(fēng)險要高于一般責(zé)任債券。大部分收益?zhèn)�券用于為政府擁有的公用事業(yè)和準(zhǔn)公用事業(yè)以及醫(yī)院和學(xué)校等籌資。在美國市政債券中，主要以中長期為主。2001年美國長期債券為2865億美元，所占比重高達(dá)83.6%，短期債券只有561億美元；然而到2009年美國發(fā)行的市政債券中，長期市政債券為4 140億美元，所占比重為86.61%，短期市政債券規(guī)模為640億美元，

此外，除了上述基本類型的市政債券外，美國市政債券還包括混合債券和特種債券。它們除具有一般責(zé)任債券和收益?zhèn)�券的特征外，美國市政債券還具有更獨特的債券結(jié)構(gòu)，美國市政債券例如換新債券和交叉更新債券等。近年來，美國州和地方政府發(fā)行了越來越多的債券，這些債券的利息將由所謂的上繳收入進(jìn)行支付，美國市政債券比如銷售稅、煙草稅、固定收費和罰款。它們的許多結(jié)構(gòu)是模仿資產(chǎn)支持債券的，因此被稱為“上繳稅收債券”和“結(jié)構(gòu)化/資產(chǎn)支持債券”。這種對市政債券提供擔(dān)保的資產(chǎn)通常是上繳收入而不是擔(dān)保應(yīng)稅資產(chǎn)支持債券的信用卡應(yīng)收款、住宅權(quán)益貸款以及汽車貸款支付。

近些年，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，在傳統(tǒng)市政債券的基礎(chǔ)上不斷衍生出新的市政債券產(chǎn)品。它們美國市政債券通常是通過拆分最新發(fā)行的債券和二級市場上現(xiàn)存?zhèn)�券的現(xiàn)金流來完成的。這些美國市政債券產(chǎn)品是通過把利息支付和本金支付分成兩個或者更多的債務(wù)種類或者檔次而創(chuàng)立出來的。這樣美國市政債券創(chuàng)立出來的債券種類與創(chuàng)立衍生的基礎(chǔ)固定利率市政債券相比，具有非常不同的收益和價格波動特性。通過擴(kuò)展在市政債券市場上能夠得到的風(fēng)險/收益類型，機(jī)構(gòu)投資者可以更為靈活地構(gòu)造市政債券投資組合，以實現(xiàn)特定的資產(chǎn)/負(fù)債目標(biāo)，或者美國市政債券使得對利率或收益率曲線的預(yù)期更加準(zhǔn)確。普通的衍生債券主要包括兩類：浮動利率債券和反向浮動利率債券。它們都是從固定利率債券衍生出來的。市場上反向浮動利率債券主要分為兩種：拍賣利率債券和隨后開發(fā)的償還選擇權(quán)債券產(chǎn)品（Tender Option Bond，簡稱TOB）。各種形式的TOB計劃自20世紀(jì)80年代初就已經(jīng)存在，但是直到20世紀(jì)90年代才被廣泛使用。