稅收補(bǔ)償2022年最新機(jī)制

債券利差的第三個(gè)重要組成部分是稅收補(bǔ)償。一般來說，投資信用債券所取得的利息是要納稅的，稅收補(bǔ)償而投資國債的收益卻不必納稅，因此投資者投資信用債券需要更高的收益以補(bǔ)償稅收支出。這部分用于彌補(bǔ)稅收支出的收益率就是稅收對利差的解釋部分。如在美國各州的公司債券納稅范圍大致在5%～10%之間。稅收補(bǔ)償Elton（2001）發(fā)現(xiàn)，差別稅收比預(yù)期違約損失對價(jià)差具有更重要的影響，因?yàn)槎愂照计髽I(yè)債和國債之間差異的更大部分，他根據(jù)平均稅率4.875%進(jìn)行實(shí)證研究，稅收補(bǔ)償發(fā)現(xiàn)稅收因素大致可以解釋利差的28%～73%。

在中國，國債利息免征個(gè)人所得稅，而信用債券利息需征收個(gè)人所得稅（除了部分免稅的企業(yè)債券外），即個(gè)人投資者無論是在一級(jí)發(fā)行市場還是在二級(jí)市場購買企業(yè)債券，稅收補(bǔ)償持有到期后取得的利息收入均應(yīng)繳納20%的個(gè)人所得稅，稅款由兌付利息的機(jī)構(gòu)代扣代繳。因此，征收的利息所得稅直接構(gòu)成了信用價(jià)差的組成因素之一。但是，稅收補(bǔ)償機(jī)構(gòu)投資者只需要按其利潤繳納所得稅，不需要繳納利息稅，個(gè)人投資者可以通過在付息前交易來避稅，因此本文中暫不考慮利息稅對利差的影響。