城投債評(píng)級(jí)2022年標(biāo)準(zhǔn)

從評(píng)級(jí)框架來(lái)看，與一般企業(yè)（公司）債券評(píng)級(jí)一樣，對(duì)城投債進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)也需要綜合考慮城投公司主體信用等級(jí)狀況以及增信方式（如第三方擔(dān)保、城投債評(píng)級(jí)抵/質(zhì)押擔(dān)保和償債基金等）的增信效果情況。城投債的評(píng)級(jí)與一般企業(yè)（公司）債券的不同之處在于對(duì)城投公司主體信用等級(jí)的評(píng)定。城投公司本身的信用評(píng)級(jí)與一般企業(yè)評(píng)級(jí)差異不大，但考慮到城投公司的背景及業(yè)務(wù)運(yùn)作特點(diǎn)，在對(duì)城投公司評(píng)級(jí)時(shí)，需要針對(duì)具體情況有所側(cè)重。作為與政府有著緊密關(guān)系的城投公司，筆者認(rèn)為在對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，一方面需要考察城投公司自身的信用狀況，另一方面需要考察城投公司與地方政府的關(guān)系以及地方政府對(duì)其的支持力度。若所從事的業(yè)務(wù)偏重于公共產(chǎn)品性質(zhì)，城投公司與地方政府關(guān)系的密切程度將成為評(píng)級(jí)考察的重要因素，而城投債評(píng)級(jí)相關(guān)盈利指標(biāo)則非主要的關(guān)注點(diǎn)。

具體操作上，城投公司主體信用等級(jí)的評(píng)定需先立足城投公司本身，然后綜合考慮地方政府對(duì)城投公司在政策、業(yè)務(wù)及資金等方面的支持力度。其中城投債評(píng)級(jí)政府因素對(duì)城投公司主體信用等級(jí)的確定有著重大影響。舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)有甲和乙兩家公司，甲公司為一般性企業(yè)，在業(yè)務(wù)和資金上獨(dú)立于政府，其資產(chǎn)規(guī)模大，盈利水平高，城投債評(píng)級(jí)獲取能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)。乙公司為城投公司，盈利水平一般，但在業(yè)務(wù)和資金上能獲得地方政府的有力支持。如果單純考察公司自身的資信水平，可能甲公司信用等級(jí)為AA-級(jí)，乙公司主體信用等級(jí)為A＋級(jí)。但是，如果考慮到地方政府信用的因素，對(duì)于甲公司，由于地方政府因素影響很小，其評(píng)級(jí)完全立足于公司本身，主體信用等級(jí)為AA-級(jí)；而對(duì)于乙公司，考慮到地方政府對(duì)其在業(yè)務(wù)和資金上的支持力度很大，主體信用等級(jí)可能為AA級(jí)。