有擔(dān)保債券的獨特優(yōu)點

違約相關(guān)性是指不同企業(yè)之間違約的相互關(guān)系，即一個企業(yè)違約引起另一個企業(yè)違約的可能性。關(guān)于違約相關(guān)性的一個簡單例子是兩個具有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的企業(yè)：如果有擔(dān)保債券債務(wù)人對債權(quán)人發(fā)生違約，有理由認為該債權(quán)人無法支付自身債務(wù)的可能性將加大。這是一個違約正相關(guān)的例子，一家公司發(fā)生違約，那么另一家與之有關(guān)聯(lián)的公司發(fā)生違約的可能性會增大。當(dāng)然有擔(dān)保債券也存在企業(yè)違約負相關(guān)的情形，最直觀的例子是處于相互競爭關(guān)系的兩家公司：假如甲公司和乙公司是同一行業(yè)的兩個競爭者，甲公司因為經(jīng)營狀況惡化發(fā)生違約而導(dǎo)致破產(chǎn)，退出該行業(yè)，作為競爭者的乙公司可能會從甲公司破產(chǎn)中獲得好處：乙公司將獲得甲公司的客戶，并能夠從甲公司原來的供應(yīng)商中得到供應(yīng)價格下調(diào)的好處。在這種情況下，乙公司有了更多的客戶來源和更多的供應(yīng)商可供選擇，其凈利潤增加的可能性加大，發(fā)生違約的可能性將下降，此時企業(yè)違約相關(guān)呈負向關(guān)系。

一般情況下，受整體經(jīng)濟狀況、行業(yè)景氣度和企業(yè)間資產(chǎn)和利潤關(guān)聯(lián)性的影響，公司違約一般呈正相關(guān)關(guān)系。有擔(dān)保債券的發(fā)行人和擔(dān)保人是兩家企業(yè)，有擔(dān)保債券擔(dān)保人之所以肯為發(fā)行人提供擔(dān)保，二者肯定在宏觀經(jīng)濟條件、行業(yè)背景和企業(yè)運營等方面或多或少存在正相關(guān)關(guān)系，它們的相關(guān)程度影響著有擔(dān)保債券的違約概率，有擔(dān)保債券進而決定了有擔(dān)保債券的信用等級。

一般情況下，當(dāng)一家公司發(fā)生違約時，另一家公司發(fā)生違約的可能性會增大——或者是因為這兩家公司所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境相同，或者是因為這兩家公司同在一個地區(qū)，或者是因為這兩家公司具備同一行業(yè)背景，或者是因為這兩家公司是關(guān)聯(lián)企業(yè)。也就是說，公司間違約正相關(guān)性是存在的。有擔(dān)保債券上述分析已說明，在有擔(dān)保債券的情形中，債券擔(dān)保人之所以會為該債券提供擔(dān)保，擔(dān)保人和發(fā)行人肯定在業(yè)務(wù)上或利潤分配上存在一定的關(guān)系，因此也存在一定的違約正相關(guān)性。