抵押質(zhì)押信用擔(dān)保分析

在抵/質(zhì)押擔(dān)保中，抵押質(zhì)押信用擔(dān)保分析由于足額的抵押品或留置品為債權(quán)人提供了第二層保障，即使發(fā)行人違約，債權(quán)人也能夠通過處理抵押品或留置品來得到補(bǔ)償，此時(shí)，抵/質(zhì)押擔(dān)保往往能夠起到良好的增信作用。抵/質(zhì)押擔(dān)保債券信用等級(jí)應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o擔(dān)保和無抵/質(zhì)押情況下主體信用等級(jí)加上抵/質(zhì)押擔(dān)保增信等級(jí)。對(duì)抵/質(zhì)押擔(dān)保債券信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵在于確定債券增信等級(jí)，也即抵/質(zhì)押資產(chǎn)的增信效果。理論上，增信效果的高低主要取決于到期日抵/質(zhì)押資產(chǎn)的價(jià)值對(duì)債券本息的覆蓋率，抵/質(zhì)押資產(chǎn)覆蓋率越高，抵押質(zhì)押信用擔(dān)保違約時(shí)債權(quán)人的權(quán)益保障程度越高，違約損失則越小，因此增信效果就越好。

對(duì)于投資者來說，如果債務(wù)人不發(fā)生違約，那么就不涉及任何的預(yù)期損失；但如果債務(wù)人發(fā)生違約，那么最終抵押質(zhì)押信用擔(dān)保的損失將取決于債券到期日抵/質(zhì)押資產(chǎn)池資產(chǎn)價(jià)值對(duì)債券本息的覆蓋率[插圖]。在該部分的研究中，假設(shè)債務(wù)人和抵/質(zhì)押資產(chǎn)之間完全獨(dú)立。

通過債務(wù)人違約概率、債務(wù)人違約損失率及抵/質(zhì)押債券損失率確定預(yù)期損失之后，便可以計(jì)算出提升信用等級(jí)所需的到期日抵/質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值。抵押質(zhì)押信用擔(dān)保不同信用等級(jí)的債務(wù)人違約概率可以直接通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得，而違約損失率數(shù)據(jù)較為缺失。因此，關(guān)鍵是確定債務(wù)人違約損失率和抵/質(zhì)押資產(chǎn)損失率。由于違約損失率＝1-回收率，因此，只需求解出回收率即可。