有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義是什么？有效市場(chǎng)假說(shuō)是有關(guān)價(jià)格對(duì)各種影響價(jià)格的信息的反應(yīng)能力、程度及速度的解釋.是關(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題的研究。有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義是什么？該假說(shuō)的提出源于早期對(duì)價(jià)格形成的不確定性進(jìn)行的研究探索,可以追溯到“隨機(jī)游走"(randomwalk)理論。有效市場(chǎng)假說(shuō)名詞解釋?zhuān)涸缭?900年,法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利埃(louis bachelier)在進(jìn)行法國(guó)商品價(jià)格的實(shí)證研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，這些商品的價(jià)格呈隨機(jī)波動(dòng),也就是說(shuō),某種商品的當(dāng)前價(jià)格是該商品未來(lái)價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)值。從時(shí)間序列來(lái)看，第二天商品的預(yù)期價(jià)格期望值與今天實(shí)際價(jià)格差額的值等于0。這一發(fā)現(xiàn)與人們的傳統(tǒng)看法不同，因?yàn)槿藗円恢痹趪L試研究?jī)r(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，或者說(shuō)認(rèn)為價(jià)格的波動(dòng)是有規(guī)律可循的。但巴歇利埃的結(jié)論與之相矛盾。盡管該研究結(jié)果具有很高的學(xué)術(shù)價(jià)值,卻沒(méi)有引起學(xué)術(shù)界的重視。1905 年,美國(guó)《自然)雜志刊登的一封通信中向人們提出了這樣一個(gè)問(wèn)題:如果將一個(gè)醉漢置于荒郊野外,之后又須將他找回來(lái),那么,從什么.地方開(kāi)始尋找最好呢?答案是從醉漢最初所在的地點(diǎn)找起,該地點(diǎn)可能是醉漢未來(lái)位置的最佳估計(jì)值，因?yàn)槲覀兗僭O(shè)醉漢是以一種不可預(yù)期的或隨機(jī)的方式游走。這篇文章首次將這-規(guī)律定義為“隨機(jī)游走”。
1953年英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kendall在其《經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列分析,第一篇:價(jià)格》一文中研究了19種英國(guó)工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和紐約、芝加哥商品交易所的棉花、小麥的即期價(jià)格周變化規(guī)律,在做了大量序列相關(guān)分析后,發(fā)現(xiàn)這些序列就像在隨機(jī)漫步一樣,下一周的價(jià)格是前一周的價(jià)格加上一個(gè)隨機(jī)數(shù)構(gòu)成。1959年Roberts揭示了這些股票市場(chǎng)研究和金融分析的結(jié)論所隱含的意義。Kendall 和Roberts提出的用隨機(jī)游走模型描述投機(jī)價(jià)格的觀(guān)點(diǎn)是建立在觀(guān)察基礎(chǔ).上的，但是他們并沒(méi)有對(duì)這些假設(shè)進(jìn)行合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。Roberts( 1959)和Osborne( 1959)的研究表明股價(jià)的波動(dòng)符合普通布朗運(yùn)動(dòng),呈隨機(jī)游走規(guī)律,價(jià)格變化完全是隨機(jī)的，不存在某種確定性規(guī)律。于是有了這樣的結(jié)論:市場(chǎng)有效就意味著市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)必然遵循隨機(jī)游走假設(shè),而它又包含了兩項(xiàng)基本假設(shè)，即獨(dú)立性假設(shè)和同分布假設(shè),這意味著--旦資產(chǎn)或證券價(jià)格變動(dòng)的觀(guān)測(cè)數(shù)量足夠多或趨向無(wú)窮時(shí).其概率分布就勢(shì)必為正態(tài)分布。Samuelson(1965)論證指出，如果市場(chǎng)上信息傳遞順暢。沒(méi)有交易成本.那么來(lái)來(lái)價(jià)格變動(dòng)將獨(dú)立于市場(chǎng)當(dāng)前的價(jià)格,他們?cè)谧屑?xì)研究了隨機(jī)游走理論后,較為嚴(yán)密地揭示了EMH期望收益模型中的“公平游戲"原則。而Osborne( 1959)認(rèn)為，如果價(jià)格變化是獨(dú)立的，那么價(jià)格變化的分布將會(huì)呈現(xiàn)正態(tài)性,具有穩(wěn)定的均值和有效的方差。也就是說(shuō).有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為資本市場(chǎng)能夠?qū)︖B續(xù)的、不可預(yù)期的信息流做出迅速的、合理的反應(yīng),使市場(chǎng)價(jià)格充分反應(yīng)所有可獲得的信息。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)符合布朗運(yùn)動(dòng),呈隨機(jī)游走規(guī)律，并服從正態(tài)分布。而投資者是根據(jù)他們的期望價(jià)值或收益率來(lái)估計(jì)股票的,而期望價(jià)值是可能的收益率的概率加權(quán)平均值,所以投資者在Os-born定義上的理性是以無(wú)偏的方式設(shè)定其主觀(guān)概率的。Fama 為該理論的最終形成和完善作出了卓越的貢獻(xiàn)。1970年Fama關(guān)于EMH的一-篇經(jīng)典論文《有效資本市場(chǎng):實(shí)證研究回顧)不僅對(duì)過(guò)去有關(guān)EMH的研究作了系統(tǒng)的總結(jié),還提出了研究EMH的一個(gè)完整的理論框架。在此之后，EMH蓬勃發(fā)展,其內(nèi)涵不斷加深、外延不斷擴(kuò)大,最終成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的支柱理論之一。
