發(fā)行定價市場化是指什么？發(fā)行定價市場化

  股票發(fā)行價格是發(fā)行人公司將股票要約出售于特定或非特定投資者時所采用的價格，它是股票承銷協(xié)議和股票承銷條件中最基本和最重要的內(nèi)容。概括地說，股票發(fā)行價格的確定關系到發(fā)行人與承銷人的基本利益和股票上市后的表現(xiàn)：發(fā)行價格過低，將難以最大限度地滿足發(fā)行人的資金需求，發(fā)行定價損害其原有股東的利益，增加發(fā)行成本；而發(fā)行價格過高，發(fā)行定價又將增大承銷人的發(fā)行責任和風險，抑制投資人的投資欲望，影響股票上市后的流動性。為合理解決股票發(fā)行定價問題，國際股票融資通常綜合使用市盈率定價技術、路演預定價方法和以市場調(diào)查為基礎的協(xié)議方式來確定股票發(fā)行價格，其過程較之債券發(fā)行定價要遠為復雜。

  從理論上說，決定股票發(fā)行價格的因素主要包括發(fā)行人的利潤及其增長率、證券市場狀況、發(fā)行定價發(fā)行人所處行業(yè)、發(fā)行數(shù)量或流通市值、地區(qū)或國家因素等。發(fā)行定價市盈率定價法是指以發(fā)行人預測的發(fā)行后每股年稅后利潤為基礎，根據(jù)綜合因素確定發(fā)行市盈率，并以發(fā)行定價每股年稅后利潤與發(fā)行市盈率之乘積來確定發(fā)行價格的方法。預測和確定發(fā)行人公司的每股年稅后利潤通常采用兩種方法，一為全面攤薄法，即以經(jīng)過國際會計師審核的當年預測全部稅后利潤（包括原有營業(yè)預測、新增營業(yè)預測和金融增值）除以股票發(fā)行后的總股份，直接得出每股年稅后利潤；另一為加權平均法，即根據(jù)國際會計師審核的未來盈利預測計算出新股發(fā)行后的每股月稅后利潤，再以之乘以12個月，以此得出每股年稅后利潤。、

  在國際股票發(fā)行中，發(fā)行人與主承銷人對于發(fā)行市盈率的確定往往意見相左。為了合理地解決這一問題，在采取公開募股加國際配售發(fā)行方式的條件下，國際協(xié)調(diào)人發(fā)行定價通常在正式發(fā)行前安排在國際配售地進行私募推介，行業(yè)中稱之為“路演”（Road Show）。路演通常由國際協(xié)調(diào)人和發(fā)行人在各國際配售地以推介會的方式巡回進行；依國際配售地法律的要求，發(fā)行定價路演的對象通常為機構投資人，國際協(xié)調(diào)人（主承銷人）和發(fā)行人可以向該等機構投資人傳送信息備忘錄或信息備忘錄草案，還可以依法使用聲像推介資料；發(fā)行定價路演結(jié)束前，承銷人通常向潛在的認股人發(fā)送認股預定單，征詢在不同定價區(qū)間其認購的股份數(shù)額，在認股人將預定單按期填寫傳回后，擬發(fā)行股份在不同定價區(qū)間的認購數(shù)額即已明確，在發(fā)行定價市場“熱銷”或超額認購的情況下，承銷人的風險事實上已基本消除，由此為合理確定股票發(fā)行價提供了可靠的根據(jù)。由上可見，各國證券法中對于股票私募配售的靈活規(guī)定和寬松規(guī)則為路演提供了法律基礎，并且為降低股票國際發(fā)行的風險與合理定價提供了良好的法律環(huán)境。