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2023個(gè)股潛力分析：中兵紅箭(000519)股票最新研究報(bào)告

日期：2023-03-08 10:02:31 來源：互聯(lián)網(wǎng)

中兵紅箭(000519)：超硬材料龍頭受益智能彈藥放量

培育鉆石、工業(yè)金剛石穩(wěn)健增長，特種裝備有望放量

超預(yù)期邏輯1、市場預(yù)期：市場擔(dān)心特種裝備業(yè)務(wù)可能拖累公司業(yè)績。2021 年公司特種裝備業(yè)務(wù)主要子公司北方紅陽虧損2.43 億元，市場擔(dān)心軍工業(yè)務(wù)拖累公司發(fā)展。

2、我們認(rèn)為：特種裝備業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。

驅(qū)動因素：“十四五”國防裝備持續(xù)發(fā)展建設(shè)，陸軍裝備有望迎來大幅放量。

（1）特種裝備：遠(yuǎn)程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈增長。中兵紅箭產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等產(chǎn)品，是兵器集團(tuán)下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標(biāo)的。公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點(diǎn)批產(chǎn)型號裝備，有望受益智能彈藥放量。

（2）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機(jī)擴(kuò)產(chǎn)、設(shè)備升級及工藝提升共促放量；公司同時(shí)是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。

檢驗(yàn)與催化

1、檢驗(yàn)指標(biāo)：特種裝備收入、培育鉆石、金剛石業(yè)務(wù)（1）俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠(yuǎn)火成為戰(zhàn)爭利器，智能彈藥消耗量很大。美軍GMLRS 制導(dǎo)火箭彈2020-2024 四年采購金額超過前21 年采購總金額；（2）公司培育鉆石和工業(yè)金剛石業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2022H1，公司超硬材料毛利率達(dá)55%，較2021 年同期提升18pct，培育鉆石等高盈利產(chǎn)品持續(xù)放量；子公司中南鉆石CVD 法達(dá)到世界一流水平，并于2022 年9 月投資5.2 億升級生產(chǎn)線。

2、可能的催化劑：超硬材料壓機(jī)數(shù)量增加、特種裝備訂單增加、產(chǎn)能擴(kuò)張。

研究價(jià)值

1、與眾不同的認(rèn)識

市場認(rèn)為公司特種裝備業(yè)務(wù)可能拖累業(yè)績，原因?yàn)?021 年北方紅陽虧損；我們認(rèn)為隨陸軍“十四五”建設(shè)大發(fā)展，公司生產(chǎn)某重點(diǎn)型號產(chǎn)品有望批產(chǎn)放量。

2、與前不同的認(rèn)識

以前認(rèn)為業(yè)績增長主要在于培育鉆石及工業(yè)金剛石；現(xiàn)在認(rèn)為特種裝備業(yè)務(wù)有望成為未來主要增長點(diǎn)，認(rèn)知變化原因?yàn)殛戃姲l(fā)展建設(shè)超預(yù)期。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計(jì) 2022-2024 年歸母凈利潤 8.1/12.5/16.9 億，同比增長 67%/55%/35%，PE41/26/20 倍；特種裝備行業(yè)2023 年平均PE 77 倍，超硬材料行業(yè)2023 年平均PE20 倍；鑒于公司作為A 股稀缺智能彈藥標(biāo)的，后期有望隨陸軍建設(shè)快速發(fā)展，培育鉆石龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2023 年P(guān)E40 倍，公司目標(biāo)價(jià)35.92 元，目標(biāo)市值500 億，維持“買入”評級。

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