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2023個(gè)股潛力分析：華旺科技(605377)股票最新研究報(bào)告

日期：2023-03-08 11:36:13 來源：互聯(lián)網(wǎng)

華旺科技(605377)：22年盈利表現(xiàn)穩(wěn)健拓品類成長可期

22 年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，營收端保持較快增長。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收34.36億元，同比增長16.88%，歸母凈利潤4.67 億元，同比增長4.18%，扣非凈利潤4.53 億元，同比增長6.17%。其中，22Q4 營收和歸母凈利分別為9.47/1.37 億元，yoy 分別+1.1%/+6.3%，22Q4 凈利率14.4%，環(huán)比回升2.7pcts，Q4 營收增速略有放緩，盈利環(huán)比改善明顯。

木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)增長靚麗，裝飾原紙量增穩(wěn)健。22 年公司木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)營收9.7 億元，同比大幅增長29.2%，毛利率達(dá)14.0%，同比提升2.1pcts。裝飾原紙業(yè)務(wù)22 年?duì)I收23.83 億元，yoy+10.5%，其中銷量/均價(jià)yoy 分別+12.3%/-1.6%，量增情況良好。出口方面，22 年外銷營收4.67 億元，yoy+34.2%，占非木漿貿(mào)易主營業(yè)務(wù)收入比例19.3%。

漿價(jià)步入下行通道，成本壓力釋放可期。22 年毛利率18.5%，yoy -3.4pcts，其中裝飾原紙業(yè)務(wù)毛利率20.35%，yoy-5.2pcts，毛利率承壓系22 年漿價(jià)高位運(yùn)行，23 年以來漿價(jià)已隨著海外木漿擴(kuò)產(chǎn)漿價(jià)步入下行通道，同時(shí)鈦白粉價(jià)格22H2 開始顯著回落，隨著兩大原材料跌價(jià)逐步反映到報(bào)表端，公司盈利改善可期，22Q4 毛利率環(huán)比+2.7pcts。

產(chǎn)能有序擴(kuò)張，拓品類可期。公司目前設(shè)計(jì)產(chǎn)能27 萬噸，馬鞍山18萬噸特紙生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）在加快推進(jìn)，公司規(guī)模將再上臺階。

盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)高端裝飾原紙領(lǐng)軍企業(yè)，未來產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏清晰，積極布局海外市場，長期拓品類動能充足。隨著漿價(jià)下行將成本端逐步改善，公司盈利能力修復(fù)可期。預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利5.74/6.65/7.60 億元。維持給予公司23 年15 倍PE 估值，對應(yīng)合理價(jià)值25.9 元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響需求、原材料價(jià)格波動、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、品類拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、匯率波動、政策變化等。

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