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2023個股潛力分析：萬澤股份(000534)股票最新研究報告

日期：2023-03-09 15:57:07 來源：互聯(lián)網(wǎng)

萬澤股份(000534)2022年年報點評：高溫合金產(chǎn)能提升業(yè)績增長亮眼。司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司營業(yè)收入為7.94億元(+20.97%),歸母凈利潤為1.02億元，(+6.74%)，扣非后歸母凈利潤為0.81億元(+73.55%)，毛利率為76.85%(-2.51pcts),凈利率為13.30%(-0.24pcts)。

投資要點：

業(yè)績持續(xù)高增長，高溫合金收入大幅提升

公司的主營業(yè)務為微生態(tài)活菌產(chǎn)品、高溫合金產(chǎn)品。

公司下屬全資子公司內蒙雙奇藥業(yè)是國內唯一專注于消化和婦科兩大微生態(tài)系統(tǒng)的國家級高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品雙歧桿菌乳桿菌三聯(lián)活菌片(商品名稱“金雙歧”)和陰道用乳桿菌活菌膠囊（商品名稱“定君生”）。報告期內，公司拓展微生態(tài)活菌產(chǎn)品新賽道，推出益生菌大健康產(chǎn)品，補強了公司的益生菌產(chǎn)品系列。2022年公司醫(yī)藥板塊營收5.94億元(+7.84%)，毛利率89.57%(+0.28pcts)。

公司專注高溫合金材料和核心部件的研發(fā)制造，具備從高溫合金材料研發(fā)到其構件生產(chǎn)全流程能力，現(xiàn)已形成完整的研發(fā)檢測體系，擁有從母合金熔煉、物理性能測試、化學性能測定、鑄造成型的全套設備；已掌握高溫母合金及其構件生產(chǎn)的先進技術，建立了超高純度高溫合金熔煉、渦輪葉片無余量精密鑄造技術體系，所生產(chǎn)的高溫合金葉片和粉末渦輪盤等產(chǎn)品，已先后在我國多型渦輪動力裝備中獲得應用，并具備了批量生產(chǎn)的工程能力。

2022年公司高溫合金板塊1.80億元(+92.61%)，毛利率38.79%(+12.74pcts)。高溫合金業(yè)績增長主要原因系高溫合金材料、葉片等多種型號產(chǎn)品產(chǎn)量提升，穩(wěn)定交付，基于產(chǎn)品的規(guī)模效應增長，毛利率也相應提高。

子公司層面，萬澤中南研究院基于雙性能渦輪盤研制需求，自主研發(fā)了第三代粉末合金WZ-A3主要應用于先進航空發(fā)動機的渦輪盤等關鍵熱端部件，未來可以直接轉化應用并支撐在研/預研型號發(fā)動機研制。2022年實現(xiàn)營收0.80億元，同比增長236%，凈利潤0.14億元，去年同期為-0.17億元。

上海萬澤加大了生產(chǎn)設備、生產(chǎn)線及研發(fā)等投入，參與的上海電氣主導的78MW燃機高溫合金葉片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及承接的高成品率高溫合金定向凝固葉片工藝流程、基于軟合金精密鑄造技術的渦輪類產(chǎn)品研發(fā)、上海市先進渦輪發(fā)動機熱端關鍵部件精密鑄造技術創(chuàng)新中心項目等項目，取得了較大進展。在研新品共計28個，已完成研發(fā)轉入批產(chǎn)8個。2022年實現(xiàn)營收1.14億元，同比增長35%，凈利潤63萬元，去年同期為-525萬元。

深汕萬澤完成擴產(chǎn)計劃，目前已具備粉末盤100件/年、粉末150噸年、母合金150噸/年的生產(chǎn)能力，和高溫合金葉片年產(chǎn)萬片的生產(chǎn)能力。

某型新產(chǎn)品盤件研發(fā)項目等按計劃推進中，并完成某型盤件用母合金多批次生產(chǎn)。2022年實現(xiàn)營收0.87億元，同比增長1586%，凈利潤0.32億元，去年同期為0.41億元

簽訂某型渦輪葉片框架采購協(xié)議，產(chǎn)品銷售有可靠保障2023年3月4日，公司發(fā)布《關于子公司簽訂某型渦輪葉片框架采協(xié)議的的自愿性信息被露公告》，深汕萬澤近日與有關客戶就某型渦輪葉片簽訂《框架采購協(xié)議》，首批采購產(chǎn)品數(shù)量為5臺套，采購金額約為1,906.43萬元，后續(xù)各批次采購產(chǎn)品價格按首批采購清單進行，本次框架采購協(xié)議的有效期為五年。我們認為市場對高溫合金和葉片的需求正在逐步轉化為訂單落地，公司高溫合金技術已經(jīng)趨于成熟，未來將會獲得更多訂單，助力公司成長。

投資建議：

高溫合金作為航天航空的主要材料，應用廣泛，需求量與日俱增，目前國內進口依賴嚴重，國產(chǎn)自給率提升的需求迫切隨著公司的高溫合金產(chǎn)量提升，技術水平領先，先發(fā)優(yōu)勢明顯，公司的業(yè)績將穩(wěn)步提高我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤1.61億/2.10億/2.64億，EPS分別為0.32/0.42/0.53元，PE分別為62/47/38，維持“買入”評級。

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