2023個股潛力分析：德業(yè)股份(605117)股票最新研究報告

日期：2023-03-10 09:51:09 來源：互聯(lián)網

德業(yè)股份(605117)：業(yè)績接近預告上限 Q4凈利率顯著提升

公司發(fā)布2022 年度業(yè)績快報。公司2022 年度實現(xiàn)營收59.20 億元，同比增長42.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.40 億元，同比增長166.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.61 億元，同比增長192.70%；歸母凈利率26.02%，同比提升12.14pct。

其中2022Q4 實現(xiàn)營收18.46 億元，同比增長62.08%，環(huán)比增長8.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.13 億元，同比增長244.53%，環(huán)比增長28.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.69 億元，同比增長263.39%，環(huán)比增長3.08%；歸母凈利率33.20%，同比提升17.58pct，環(huán)比提升5.16pct。業(yè)績接近預告上限，略超此前預期。

評論：

行業(yè)需求旺盛，公司儲能逆變器出貨延續(xù)高增。我們預計2022 年公司儲能逆變器出貨29-31 萬臺，同比增長約330%；其中22Q4 出貨約11-13 萬臺，環(huán)比小幅增長。公司憑借產品安全性強、性價比高等優(yōu)勢，正逐步打開歐洲市場，市占率有望實現(xiàn)突破。此外，美國和南非作為公司儲能逆變器的主要銷售區(qū)域，今年需求有望迎來改善。我們預計2023 年公司儲能逆變器出貨70 萬臺左右，同比翻倍以上增長。

公司微型逆變器出貨爆發(fā)式增長，歐洲有望貢獻可觀增量。我們預計2022 年公司微型逆變器出貨78-82 萬臺，同比增長約700%；其中22Q4 出貨約33-37萬臺，環(huán)比增長約45%。德國等市場開拓順利，公司歐洲出貨占比逐步提升，有望貢獻可觀增量。我們預計2023 年公司微型逆變器出貨160 萬臺以上，同比增長100%以上。

電池包新產品放量在即，將為公司帶來新的業(yè)務增長點。公司此前布局了戶儲和工商業(yè)儲能電池包產品，可以搭配儲能逆變器產品進行銷售。預計2023年有望快速放量，成為公司新的業(yè)績增長點。

規(guī)模效應疊加原材料國產化，公司盈利能力有望維持較高水平。公司通過供應鏈管理、生產精益化等方式進一步優(yōu)化成本，22Q4 歸母凈利率環(huán)比顯著提升，較22Q3 提升5.16pct。公司北侖基地新建產能陸續(xù)釋放，將帶來規(guī)模效應和自動化率的提升，可以有效降低成本，同時公司IGBT 等原材料國產化領先，預計2023 年仍能維持較高的盈利水平。

投資建議：公司儲能及微型逆變器出貨高增，產品差異化競爭優(yōu)勢凸顯，光伏和儲能市場雙輪驅動下，業(yè)績有望保持高速增長�？紤]公司歐洲市場逐步開拓以及盈利水平的提升，結合業(yè)績快報，我們預計公司2022-2024 歸母凈利潤分別為15.4/28.3/42.7 億元（前值15.0/25.2/42.8 億元），當前市值對應PE 分別為51/28/19 倍。參考可比公司估值，給予公司2023 年40x PE，對應目標價474元，維持“推薦”評級。

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