對(duì)權(quán)證來說,標(biāo)的股價(jià)的波動(dòng)幅度是影響其價(jià)值的重要因素之一。
股票價(jià)格波動(dòng)越大,在到期日突破執(zhí)行價(jià)格的可能性也越大,因而權(quán)證的價(jià)值也越大。
標(biāo)的股價(jià)波動(dòng)幅度一般用波動(dòng)率來衡量,常見的波動(dòng)率有兩種：歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率。
歷史波動(dòng)率是使用過去的股價(jià)數(shù)據(jù)計(jì)算的波動(dòng)率數(shù)值。
計(jì)算方法為：首先從市場上獲得標(biāo)的股票在固定時(shí)間間隔(如每天、每周或每月等)上的價(jià)格；其次,對(duì)于每個(gè)時(shí)間段,求出該時(shí)間段末的股價(jià)與該時(shí)段初的股價(jià)之比的自然對(duì)數(shù)；然后,求出這些對(duì)數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差,再乘以一年中包含的時(shí)段數(shù)量的平方根(如,選取時(shí)間間隔為每天,則若扣除閉市,每年中有250個(gè)交易日,應(yīng)乘以根號(hào)250),得到的即為歷史波動(dòng)率。
隱含波動(dòng)率是將市場上的權(quán)證交易價(jià)格代入權(quán)證理論價(jià)格模型,反推出來的波動(dòng)率數(shù)值。從理論上講,要獲得隱含波動(dòng)率的大小并不困難。由于期權(quán)定價(jià)模型(如 B S模型)給出了期權(quán)價(jià)格與五個(gè)基本參數(shù)(標(biāo)的股價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、利率、到期時(shí)間、波動(dòng)率)之間的定量關(guān)系,只要將其中前4個(gè)基本參數(shù)及期權(quán)的實(shí)際市場價(jià)格作為已知量代入定價(jià)公式,就可以從中解出惟一的未知量,其大小就是隱含波動(dòng)率。
歷史波動(dòng)率反映標(biāo)的股價(jià)過去的波動(dòng)。然而,由于股價(jià)波動(dòng)難以預(yù)測,利用歷史波動(dòng)率對(duì)權(quán)證價(jià)格進(jìn)行預(yù)測一般都不能保證準(zhǔn)確,但是由于目前我國內(nèi)地沒有權(quán)證市場,因而無法獲得權(quán)證價(jià)格,也就無法計(jì)算隱含波動(dòng)率。因此權(quán)證發(fā)行商與投資者在權(quán)證發(fā)行初期只能利用歷史波動(dòng)率作參考。
在將來權(quán)證進(jìn)入交易后,投資者就可以利用隱含波動(dòng)率為自己的投資做指導(dǎo),使用方法主要有：
一、買賣波動(dòng)率。權(quán)證的投資者除了可以利用預(yù)期標(biāo)的股價(jià)的變化方向來買賣權(quán)證外,還可以從股價(jià)的波動(dòng)幅度的變化中獲利。一般來說,波動(dòng)率并不是可以無限上漲或下跌,而是在一個(gè)區(qū)間內(nèi)來回震蕩。投資者可以采取在隱含波動(dòng)率較低時(shí)買入而在較高時(shí)賣出權(quán)證的方法來獲利。
二、與歷史波動(dòng)率做比較,確定買賣時(shí)機(jī)。若投資者已經(jīng)決定了買賣方向,可以將歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率做比較,在隱含波動(dòng)率低(高)于歷史波動(dòng)率的時(shí)候買進(jìn)(賣出)權(quán)證。
三、另外,投資者還可以通過隱含波動(dòng)率比較同一標(biāo)的資產(chǎn)不同剩余時(shí)間的權(quán)證,隱含波動(dòng)率越小,該權(quán)證越便宜,從而可以為選擇權(quán)證的種類提供指導(dǎo)。
