內(nèi)幕交易監(jiān)管是否可以保護(hù)投資者的利益

   從20世紀(jì)80年代后期開始,特別是90年代以來,內(nèi)幕交易的研究成果大量涌現(xiàn),內(nèi)幕交易研究開始進(jìn)人較為成熟的階段。在這個(gè)階段,由于代理理論和市場(chǎng)理論迅速地發(fā)展,因此內(nèi)幕交易的研究也取得了很大的發(fā)展。而且由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的增多，金融計(jì)量技術(shù)也開始應(yīng)用到內(nèi)幕交易的研究中來,實(shí)證研究進(jìn)一步檢驗(yàn)和擴(kuò)展了理論,也使得內(nèi)幕交易的研究有了新的發(fā)展。更為重要的是,由于內(nèi)幕交易引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注,各個(gè)領(lǐng)域的學(xué)者都開始關(guān)注內(nèi)幕交易的研究。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法學(xué)家、社會(huì)學(xué)家、信息科學(xué)家等進(jìn)行的合作研究,使得內(nèi)幕交易的研究得到了飛速的發(fā)展,而且研究的質(zhì)量也提高了.在這個(gè)階段,人們一方面繼續(xù)討論內(nèi)幕交易監(jiān)管的必要性,一.方面也開始研究?jī)?nèi)幕交易監(jiān)管的有效性。

 

   新的理論方法和分析技術(shù)開始運(yùn)用到內(nèi)幕交易問題的研究中來,信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論.市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論等都被引入到內(nèi)幕交易的研究中,并使得研究結(jié)論更具可靠性和說服力。雖然人們?nèi)匀粚?duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管的必要性頗有爭(zhēng)論,但是由于越來越多的國(guó)家和地區(qū)開始實(shí)施內(nèi)幕交易監(jiān)管,因此內(nèi)幕交易監(jiān)管論實(shí)際上已經(jīng)取得了論戰(zhàn)的勝利。所以,人們開始更加關(guān)注內(nèi)幕交易監(jiān)管的有效性( Bhattacharya,2000)。內(nèi)幕交易監(jiān)管到底對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了哪些影響,是否可以保護(hù)投資者的利益,內(nèi)幕交易法律有沒有起到作用,這些問題開始成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

 

   對(duì)于內(nèi)幕交易有效性的研究,也產(chǎn)生了很多的爭(zhēng)論。一些研究認(rèn)為內(nèi)幕交易監(jiān)管并沒有產(chǎn)生作用,在實(shí)施內(nèi)幕交易監(jiān)管后,證券市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易行為不僅沒有減少,而且內(nèi)部人甚至可以獲得更多的超額收益(Seyhuan,1992;Bris,2000等);另一些研究認(rèn)為,內(nèi)幕交易監(jiān)管的實(shí)施還是有效的,對(duì)內(nèi)部人存在威懾作用,可以提高投資者對(duì)市場(chǎng)的信心,而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,內(nèi)幕交易監(jiān)管的效果將更好地體現(xiàn)出來(Gombola , 200 ;Stoltz, 2006 ; Esther, 2007等)。