場外市場特征

根據(jù)CBOE的統(tǒng)計，目前美國期權(quán)的年交易量是幾億張[插圖]。美國期權(quán)市場成功后，場外市場特征很多其他國家的交易所模仿美國模式，也推出了期權(quán)。但諷刺的是，統(tǒng)計數(shù)據(jù)并沒有覆蓋場外市場交易量很大的一些期權(quán)，那就是目前很活躍的場外衍生品市場。期權(quán)發(fā)展似乎又回到了原點。今天的場外市場比之前的場外市場更復(fù)雜，但它們有一些相似處。最大的相似是合約都是非標(biāo)準(zhǔn)化的�，F(xiàn)在場外市場運用期權(quán)的大型機構(gòu)更喜歡期權(quán)產(chǎn)品能夠個性化地貼合其投資組合和持倉情況（這些持倉不太可能剛好跟標(biāo)普500或者標(biāo)普100一樣，因此不可能用標(biāo)準(zhǔn)化的期貨或期權(quán)完全對沖風(fēng)險）。

此外，他們場外市場希望期權(quán)到期日剛好是他們需要的特征，而不是標(biāo)準(zhǔn)化的日期。今天場外市場與之前場外市場的最大不同在于，目前場外合約是由大型證券公司賣出的（所羅門兄弟、摩根士丹利、高盛公司等）。這些公司在賣出期權(quán)后，會讓策略員和交易員去對沖由此產(chǎn)生的投資組合風(fēng)險。而以前的經(jīng)紀(jì)公司只是尋找期權(quán)的買方和賣方，讓他們能夠匹配交易。場外市場如果歷史重演，那么交易所會將現(xiàn)在的場外期權(quán)場內(nèi)特征化。CBOE已經(jīng)推出靈活期權(quán)（FLEXoptions），該類期權(quán)的到期日和行權(quán)價格可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的，這可以看成場外期權(quán)場內(nèi)化道路的開端。