期權(quán)是一種能在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易中的買賣雙方權(quán)利和義務(wù)是不對等的。買方支付權(quán)利金后,有執(zhí)行和不執(zhí)行的權(quán)利而非義務(wù),而期權(quán)賣方收到權(quán)利金后,無論市場情況如何不利,一旦買方提出執(zhí)行,則必須履行期權(quán)合約。因此期權(quán)發(fā)行商面臨了較大的風(fēng)險(xiǎn)。
為了回避風(fēng)險(xiǎn),必須采取適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)手段將所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)最低化,最常見的方法便是delta避險(xiǎn)方法,delta系數(shù)衡量的是當(dāng)期權(quán)掛鉤資產(chǎn)每變動一單位時(shí)造成期權(quán)值的變動量。例如東航在賣出看跌期權(quán)后,從理論上可以按照delta系數(shù)賣空石油期貨從而構(gòu)建一個(gè)delta中性組合,這樣無論石油價(jià)格漲跌都可以復(fù)制出看跌期權(quán)的收益結(jié)構(gòu),那么東航就不會發(fā)生實(shí)際虧損。而這樣操作會支出一定的成本,如果操作成本高于收到的期權(quán)權(quán)利金,那么東航可能會發(fā)生一定的虧損。因此,為了回避掉風(fēng)險(xiǎn)并賺取利潤,發(fā)行商賣出期權(quán)的價(jià)格往往高于其理論價(jià)格,體現(xiàn)在賣出期權(quán)價(jià)格的隱含波動率往往高于掛鉤資產(chǎn)的理論波動率。
