認(rèn)股權(quán)證的杠桿比率作用解析

認(rèn)股權(quán)證的吸引之處在于它能以小博大，投資者只需投入少量資金，認(rèn)股權(quán)證的杠桿比率作用解析便有機會爭取到與投資正股相若，或者更高的回報率杠桿比率作用。認(rèn)股權(quán)證正因其漲跌幅有時遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越股票，單日升跌幅度更可高達(dá)數(shù)倍，具有短期內(nèi)快速積累財富的杠桿效應(yīng)。在查找杠桿比例數(shù)據(jù)時，認(rèn)股權(quán)證杠桿比率作用經(jīng)常會遇到杠桿比率及有效杠桿比率兩個數(shù)據(jù)，投資者往往把認(rèn)股權(quán)證的杠桿比率及有效杠桿比率混淆，那么兩者究竟有什么分別？投資時杠桿比率作用應(yīng)如何應(yīng)用？想知道自己是否對這兩個名詞還有一點混淆，可以考慮以下這些問題：假設(shè)同一股票有兩只認(rèn)股權(quán)證選擇，認(rèn)股權(quán)證A的杠桿比率是8倍，而認(rèn)股權(quán)證B的杠桿比率是18倍，當(dāng)正股價格上升時，哪一只的升幅較大？可能不少人會選擇答案B。但事實上，要看認(rèn)股權(quán)證的潛在升幅，我們應(yīng)比較認(rèn)股權(quán)證的實際杠桿比率而非杠桿比率。

杠桿反映投資正股相對投資認(rèn)股權(quán)證的成本比例，我們假設(shè)杠桿比率為10倍，但這只能說明投資認(rèn)股權(quán)證的成本是投資正股的十分之一，并不表示正股上升1%，認(rèn)股權(quán)證該認(rèn)股權(quán)證的價格便會上升10%。下面以香港中國石油(0857.HK)四個實例來說明杠桿比率與有效杠桿比率之間的關(guān)系，中國石油(00857)認(rèn)購權(quán)證6678與9191，它們的溢價、到期日和引伸波幅均相差無幾，但行使價不同。對比兩只認(rèn)購權(quán)證數(shù)據(jù)，可見若認(rèn)股權(quán)證較價外(以認(rèn)購權(quán)證而言即正股市價低于行使價)，價格一般較低，而杠桿比率則一般較高。但若投資者以杠桿來預(yù)料認(rèn)股權(quán)證的潛在升幅，實際表現(xiàn)可能令人感到失望。當(dāng)中石油上升2.5%時，杠桿比率為17倍的認(rèn)股權(quán)證6678實際只上升6.5%，而不是42.5%，而杠桿比率為19.9倍的認(rèn)股權(quán)證9191實際也只上升7.5%，認(rèn)股權(quán)證而不是50%(見下圖與表對比)。

通過有效杠桿比率，投資者可以知道當(dāng)正股升跌1%時，認(rèn)股權(quán)證的理論價格會變動多少個百分點；如投資欲爭取較高的回報率，實際杠桿將提供較實用的參考。不過，認(rèn)股權(quán)證投資者須注意實際杠桿的數(shù)據(jù)是假設(shè)其他因素不變(引伸變化及市場因素)，而數(shù)據(jù)亦只反映正股價在短時間內(nèi)變動時，認(rèn)股權(quán)證的理論變幅，所以投資者不要以為一只提供10倍實際杠桿的認(rèn)股權(quán)證，其理論升跌在任何時間也是正股的10倍。最后提醒投資者，實際杠桿猶如一把雙面刀，看對正股表現(xiàn)時可以取得較高的利潤，看錯時同樣會有較大的損失，所以認(rèn)股權(quán)證投資者不應(yīng)只著眼于潛在回報有多大，還要看看潛在風(fēng)險有多高，那樣才可在風(fēng)險與回報之間取得平衡。