認(rèn)股權(quán)證街貨量分析

隨著認(rèn)股權(quán)證市場近年來的發(fā)展，投資者所能掌握的有關(guān)認(rèn)股權(quán)證信息會越來越多，認(rèn)股權(quán)證街貨量分析以國內(nèi)A股市場認(rèn)股權(quán)證作為一個創(chuàng)新投資品種來講，剛剛開始的時候，由于認(rèn)股權(quán)證發(fā)行數(shù)量、發(fā)行主體和有關(guān)的監(jiān)管條例還不夠多，所以有關(guān)認(rèn)股權(quán)證的信息并不多或單一。但在世界上交易規(guī)模最大的香港認(rèn)股權(quán)證市場，相關(guān)認(rèn)股權(quán)證信息相當(dāng)豐富，在新的《上市規(guī)則》規(guī)定下，發(fā)行人每天要向香港交易所呈交權(quán)證的交易報告，包括發(fā)行商認(rèn)股權(quán)證的市場持貨量(或稱街貨)。這里就認(rèn)股權(quán)證引出了一個新的權(quán)證概念——街貨和街貨量。在弄清楚這個概念之前，我們有必要就其他一些市場規(guī)則進(jìn)行一下描述。

1．街貨和街貨量概念暫時在A股市場并不適用由于當(dāng)時A股市場所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證都是作為一個股權(quán)改革的對價支付手段設(shè)計出來的，清一色由相關(guān)上市企業(yè)發(fā)行，在性質(zhì)上全部屬于公司認(rèn)股權(quán)證，并無莊家制(Market maker)或流通量提供者(Liquidity provider)。期后，管理層又批準(zhǔn)券商創(chuàng)設(shè)(發(fā)行)已上市流通的權(quán)證，但結(jié)算仍以股本給付的方式進(jìn)行，這使得市場上流通的權(quán)證有兩個來源(如武鋼認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)證)：一個是股改獲派發(fā)的權(quán)證，另一個則為券商新創(chuàng)設(shè)的權(quán)證。交易代碼相同，市場根本分辨不出權(quán)證的具體來源，并且?guī)讉�券商都在創(chuàng)設(shè)同一個交易代碼的權(quán)證，令街貨量的計算難度較大。在香港是有莊家制的，莊家的責(zé)任是為認(rèn)股權(quán)證市場提供流通量。各個發(fā)行商就同一正股可以發(fā)行多只權(quán)證，但交易代碼均不相同，且獨(dú)立顯示自己的街貨量，因此，可清楚地了解到莊家手頭持貨的數(shù)量。2．街貨量在香港越來越引起人們的注意由于香港是一個相對成熟的國際市場，認(rèn)股權(quán)證發(fā)行市場參與者眾多，認(rèn)股權(quán)證除了公司認(rèn)股權(quán)證之外，眾多的國際投資銀行投入到認(rèn)股權(quán)證發(fā)行者行列中來，他們發(fā)行的權(quán)證都是以現(xiàn)金結(jié)算的衍生備兌權(quán)證，根據(jù)上市規(guī)則，發(fā)行商要為認(rèn)股權(quán)證市場委任流通量提供者，即莊家。另外一個敏感的規(guī)定就是于認(rèn)股權(quán)證到期前，當(dāng)發(fā)行人持貨不足20%時便可申請再增發(fā)，使認(rèn)股權(quán)證的供應(yīng)量增多，講到這里，大家就明白了發(fā)行商是每天權(quán)證交易的主要參與者，發(fā)行商沽出的權(quán)證數(shù)量就是街貨，即投資者持有的權(quán)證數(shù)量。發(fā)行商沽出的權(quán)證數(shù)量占總發(fā)行量的比就是街貨量，換句話說就是某日收市后除發(fā)行商外，市場累積持有這支權(quán)證的總份數(shù)。3．街貨量的變化代表了什么街貨量的變化實(shí)質(zhì)上代表著市場的投資者和發(fā)行商對后市的預(yù)期。有一些認(rèn)股權(quán)證從發(fā)行上市到到期結(jié)束，其市場交易并不活躍，自然街貨量變化也就不大，這時街貨量的變化并不能代表什么確切的含義。有一些認(rèn)股權(quán)證上市后交易很活躍，每日成交量比較大，這時若成交量高而累積市場的持貨沒有增長的話，可能說明投資者對后市沒有太大的信心，大都只作T+0交易。同樣發(fā)行商也可能對后市沒有太大的把握，所以按兵不動，并沒有向市場沽出或買回更多數(shù)量的權(quán)證。若某權(quán)證的成交量巨大而累積的街貨量也有增加，這可能代表投資者短線看好后市，希望持有一段短的時間后再沽出。若成交量高而街貨量下降的話，是否一定代表投資者沽出手上的權(quán)證而不看好后市呢？或者投資者沽出的權(quán)證都被發(fā)行商的買盤收回，以此來說明發(fā)行商反而看好后市呢？其實(shí)街貨量的變化后邊隱藏的玄機(jī)更加復(fù)雜一些，投資者在市場上是弱勢群體，正確判斷市場方向并不容易，學(xué)會通過街貨量的變化來判斷莊家的意圖更加重要。如何通過正確理解街貨量的變化來識破莊家的意圖，制定出奇制勝的投資策略呢？

我們從實(shí)戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)：站在發(fā)行商的立場，通過街貨量變化可以看出發(fā)行商對后市的判斷態(tài)度。因此，權(quán)證街貨量的多少對權(quán)證后市表現(xiàn)具有指導(dǎo)意義。當(dāng)權(quán)證在市場上已持續(xù)交易一段時間但街貨量較小時，表明發(fā)行商可能看好此權(quán)證后市表現(xiàn)，不愿意在低價位派貨，貨都攥在手里，等權(quán)證價格升上去后，才在高位派貨。當(dāng)權(quán)證街貨量大時，認(rèn)股權(quán)證表明發(fā)行商已不看好此權(quán)證后市表現(xiàn)，通過快速拉高權(quán)證價格派貨，把貨大量撒到散戶手里，等大市或正股轉(zhuǎn)弱后，發(fā)行商通過壓價或不護(hù)盤，順勢把權(quán)證價格壓低，最后賺取豐厚利潤。