二季度市場投資

申萬宏源(4.930, 0.03, 0.61%)二季度市場投資

 

　　從大類資產(chǎn)配置角度來看，二季度市場份額2017年的宏觀組合是“低通脹，高增長”，股票在大類資產(chǎn)配置中占優(yōu)。而2018年海外通脹水平仍在緩慢上行，國內(nèi)從4月開始食品因素對CPI的擾動作用降低，5月通脹預(yù)期可能出現(xiàn)波動。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，預(yù)期仍將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，韌性較足。因此，在通脹預(yù)期有波動、經(jīng)濟(jì)增長顯韌性背景下，權(quán)益類資產(chǎn)的性價(jià)比不再突出，二季度市場或?qū)⒗^續(xù)呈震蕩局面。

 

　　從股票定價(jià)角度來看，2018年上市公司總體盈利增長水平可能逐季收縮，同時(shí)春節(jié)之后無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，但由于中美利差已經(jīng)回到了中低位，后續(xù)繼續(xù)下行空間有限。根據(jù)股票定價(jià)DDM模型，分子存在下行壓力，分母下行空間受限，所以我們認(rèn)為中期市場仍將處于震蕩格局。

 

　　綜合來看，短期市場可能經(jīng)歷一個(gè)賺錢效應(yīng)收縮過程，好在目前市場總體賺錢效應(yīng)已經(jīng)處于相對低位。每一次量化指標(biāo)從相對低位向極端低值的運(yùn)行過程，都是新的投資機(jī)會孕育過程。

 

　　目前部分白馬股的估值水平已經(jīng)回到了相對低位，這部分標(biāo)的也許會在市場預(yù)期穩(wěn)定之后出現(xiàn)一定反彈。但也需要認(rèn)識到，尋找下一階段最強(qiáng)方向的最有效方式還是尋找中期景氣向好方向。2017年業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期方向并不稀缺，但2018年景氣能夠持續(xù)向好方向就變得相對稀缺。提示兩類投資機(jī)會：1）業(yè)績有望逐季提升方向，包括醫(yī)藥生物、國防軍工和銀行等行業(yè)。2）低估值品種依然有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，如銀行、房地產(chǎn)和券商板塊。